证券行业研究框架及估值市场研究分析.pptVIP

证券行业研究框架及估值方法 邵子钦、田良 证券行业盈利及净资产 佣金自由化推动美国证券行业变革 证券行业市场集中度趋向分散 经纪业务盈利驱动因素 新兴市场新增市值增速更快 经纪业务盈利驱动因素 中国市场换手率高于全球平均 换手率受指数涨跌影响显著 投资者结构影响了A股换手率 经纪业务盈利驱动因素 网点供给增加是佣金率下降导火索 佣金率企稳的同时成本率上升 经纪业务盈利预测 投行业务盈利驱动 市场涨跌和监管政策影响发行规模 承销费率受发行规模和市盈率影响 投行业务盈利预测 融资融券业务盈利驱动因素 投资者门槛、标的数量比较 台湾融资融券业务初期发展概况 市场涨跌影响融资融券额 A市场融资融券规模统计 融资融券盈利预测 PE、PB估值法 佣金份额市价估值法 PB与ROE估值法 分业务估值法 最佳投资时期在市场行情启动初期 3,277 0.057 186 1.72 320 兴业 1,848 0.099 184 0.66 122 国金 1,547 0.091 140 1.71 240 长江 1,932 0.093 179 1.06 190 国元 1,350 0.119 160 0.72 116 东北 2,049 0.108 221 1.29 285 宏源 2,123 0.066 140 4.01 561 招商 1,818 0.068 123 3.11 383 光大 2,707 0.086 232 4.17 968 广发 2,079 0.073 152 3.78 575 华泰 1,836 0.086 157 4.10 645 海通 2,315 0.069 159 7.26 1,156 中信 佣金份额市价指数 净佣金率（%） 单位份额市价指数 经纪业务市场份额（%） 总市值(亿元) 简称 佣金份额市价估值法 券商股PB与ROE具有相关性 高盛PB随ROE而波动 27,954 1.85 23.22 7.96% 15,125 17,328 1,204 合计 19,422 1.51 2.73% 12,863 13,659 351 买方业务 8,532 10 2,262 3,670 853 通道业务 市值 PB PE ROE 净资产 资产 净利润 分业务盈利和资产、净资产情况（百万元） 1,204 409 25% 1,613 53% 1,455 3,071 合计 1 0 25% 2 59% 3 8 其他 349 119 25% 468 78% 132 600 投资 22 7 25% 29 46% 35 64 资管 193 66 25% 259 48% 281 540 投行 638 217 25% 855 46% 1,005 1,859 经纪 净利润 所得税 税率 利润总额 营业利润率 营业成本 营业收入 2011E 百万元 1,306 444 25% 1,750 53% 1,565 3,305 合计 12 4 25% 17 59% 4 10 其他 386 131 25% 517 75% 176 693 投资 20 7 25% 27 46% 32 58 资管