佛山照明股利政策分析案例论文.docVIP

案例正文： 佛山照明公司股利政策分析 摘 要：佛山照明是中国最大的电光源生产企业与上市公司。近年来，随着公司业绩的不断增长，企业重要的财务政策——股利分配，越来越受到资本市场投资者的关注。与大多上市公司不分配或少分配的股利政策不同的是，佛山照明公司上市几年以来年年进行分配而且是高额现金股利分配，已成为中国资本市场上唯一一家累计现金分红超过股票融资的上市公司。这一股利分配政策都源于董事长钟信才在1993年公司上市之初对中小股东的承诺，将公司每年净利润的65%用于现金分红。公司长期高额现金分红的财务政策受到一些财经专业人士的质疑，而且在分红的时间窗口，公司在二级市场的表现也不尽如人意。因此，公司的股利分配政策带来的问题是，高额现金股利是否符合大多数股东的利益？本案例追溯了公司自上市以来的股利分配情况与市场表现，对与股利分配相关的财务管理理论和问题，如公司融资理论、投资理论、自由现金流量理论等进行了探讨，对相关理论在公司财务管理中的实践予以分析。值得我们重点关注的是，在该公司已深入介入新能源尤其是锂电产业，且前景广阔的当前背景条件下，是否需要改变该公司多年来的股利分配政策，以通过增加留存收益来扩大产能，寻求公司更好、更快的项目投资回报？这些都需要我们透彻地分析佛山照明公司的管理现状，展望公司未来的发展前景后得以检验、预期及规划。 关键词：股利；现金；分红 【场景一】 激烈的股权之争引发出激烈的股利之争 “中国灯王”佛山照明（000541）是无可争议的行业龙头，是全国出口创汇最多的电光源企业。2003年，在公司上市十年后，发生了一件引起国内证券界轰动一时的重大事件——公司国有股股权转让。 有关佛山照明国有股股权转让的传言最早发端于2002年下半年，当时就引起了市场的强烈关注，其原因在于佛山照明业绩优良、分红积极，是国内资本市场的典型蓝筹股。20年来，佛山照明保持每年近20%的复合增长率，从上市的1993年-2002年共向投资者派发现金股利13.01亿，被中国资本市场形象的称之为“现金奶牛”。2003年下半年，市场中有关股权转让的话题再度骤然升温，主要原因是传言得到确认，在“国退民进”的大背景下，经国家发改委同意，佛山市国资委已下决心将手中持有的佛山照明23.97%的国有股整体出让，相关方案正在加紧制定中，可受让方的面目却是在扑朔迷离。 据知情人士透露，为争夺佛山照明的国有股权，各路人马纷纷出动，各显神通。国际上著名的飞利浦、西门子、GE、欧司朗、世通等公司，国内极具实力的德隆系集团、恒达集团、粤美的等国内外著名公司都对佛山照明国有股权表示极大兴趣，并积极准备参与竞标。此外，还有一些背景神秘的人物。但纵使你有千条计，我有我的主心骨！不管是何背景来的，一手把佛山照明“带大”的公司掌门人——董事长钟信才始终是不远不近的热情接待着，并耐心倾听着这些公司未来的控股股东们发表着对公司的规划蓝图和财务设想。2003年9月25日，佛山市国资委在市政府礼堂主持了佛山照明公司的国有股股权竞标。国内外著名大公司踊跃投标。为此，市国资委聘请了国际著名的财务、金融、法律专家组成评标小组进行评标。在随后的评标会议上，围绕一个核心问题——公司财务章程发生了激烈争执。焦点集中在最后颇具实力的两家内、外资企业身上——欧司朗控股公司和德隆系集团。欧司朗公司隶属德国西门子集团，是全球两大照明产品制造商之一。欧司朗的投标书称，在公司的财务政策上，将延续佛山照明一贯的股利政策——以现金分红方式支付股东股利，现金分红比例不低于近三年公司发放现金红利的平均水平。并承诺自获得流通权之日起，五年内不上市交易和转让，以表明他们对公司未来发展的信心。德隆系集团是以新疆德隆控股公司为首的，包含11家子公司组成的我国资本市场一个庞大的金融控股集团，其所控制的上市公司（主要有“新疆屯河”、“合金股份”、“湘火炬”等）无一例外的都通过送股方式使二级市场股价巨幅上涨。 【关联知识点】 现金股利（现金分红） 股票股利 【讨论思考题】 1.评标人之一、德勤会计师事务所的Robert. Harding认为，欧司朗公司标的明确、资料翔实，佛山照明公司由其控股并合作，有利于吸收跨国公司先进的技术、管理理念、拓宽产品出口渠道，行业龙头地位将更为牢固。尤其是公司的财务政策将延续佛山照明一贯的现金分红股利分配方式，使公司有一个连续的稳健财务政策，投资者的利益可以得到尊重与维护。 你同意Harding的看法吗？如你是评标人，你会怎么做？ 2.评标人之二、融通基金公司CEO李文祥认为，德隆系集团是我国资本市场上著名的金融控股集团，其长袖善舞的资本运作方式在中国股票市场上是出类拔萃的。佛山照明公司十年来股价太沈闷了，这源于它的现金分红而不送股方式，与流通股股东的投资趣味相悖。应引入德隆系集团并由其控股，由他们通过送股