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杜邦分析法的运用 杜邦财务指标体系的作用在于解释指标变动的原因和变动趋势。 例：假设XYZ公司第二年净资产收益率下降了，有关数据如下： 净资产收益率=资产净利率× 权益乘数 第一年 14.93% = 7.93%× 2.02 第二年 12.12% = 6% ×2.02 通过分解可以看出，净资产收益率的下降不在于资本结构，而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。 第五章 财务综合分析与业绩评价 这种分解可在任何层次上进行，如可以对资产净利率进一步分解： 资产净利率=销售净利率×资产周转率 第一年 7.93% = 4.53% × 1.6304 第二年 6% = 3% × 2 通过分解可以看出，资产的使用效率提高了,但由此带来的收益不足以抵补销售净利率下降造成的损失。至于销售净利率下降的原因是售价太低、成本太高还是费用过大，则需进一步分解指标来揭示。 第五章 财务综合分析与业绩评价 此外，通过与本行业平均指标或同类企业相比，杜邦财务分析体系有助于解释变动的趋势。 例：假设D公司是一个同类企业，有关数据如下： 资产净利率=销售净利率×资产周转率 XYZ公司 第一年 7.93% = 4.53% × 1.6304 第二年 6% = 3% × 2 D公司 第一年 7.93% = 4.53% × 1.6304 第二年 6% = 5% × 1.2 两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出，原因各不相同。XYZ公司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资产的使用效率下降。 例,某公司2005年的销售额为62500万元,比上年提高28%,有关财务比率如下: 备注:该公司正处于免税期. 要求: (1)运用杜邦财务分析原理,比较2005年公司与同行业平均的净资产收益率,并分析其差异的原因. (2)运用杜邦财务分析原理,比较本公司2005年与2006年净资产收益率,并分析其差异的原因. 答案: (1) 05年与同行业平均比较: 本公司净资产收益率=7.2%×1.11×[1÷(1- 50%)]=15.98% 行业平均净资产收益率=6.27%×1.14×[1÷(1-58%)]=17.01% 销售净利率高于同行业水平0.93%,原因是:毛利率高(2%),销售利息率(2.4%)较行业(3.73%)低(1.33%). 资产周转率略低于同行业平均水平(0.03次),原因是应收账款回收较慢. 权益乘数低于同行业水平,因其负债较少. (2)05年与06年比较: 2005年净资产收益率=7.2%×1.11×[1÷(1- 50%)]=15.98% 2006年净资产收益率=6.81%×1.07×[1÷(1- 61.3%)]=18.80% 销售净利率低于2005年(0.39%),主要原因是销售利息率上升(1.4%) 资产周转率下降,主要原因是存货周转率和固定资产周转率下降. 权益乘数增加,因其负债增加. 练习 E公司2004年12月31日部分财务状况数据为：流动资产2000万元，其中存货800万元；长期资产3000万元；流动负债1000万元；长期负债1200万元。 2005年12月31日部分财务状况数据为：流动资产2500万元，其中存货为1000万元；长期资产3500万元；流动负债1200万元；长期负债1600万元；流通在外普通股2000万股，无优先股。 2005年度部分经营成果数据为：主营业务收入13000万元，主营业务成本8000万元，净利润1500万元。 要求：（1)计算该公司2005年的下列财务比率：速动比率；平均权益乘数；存货周转率；总资产周转率；资产报酬率；股东权益报酬率；主营业务净利率；每股利润。（保留小数点后两位） （2）画出杜邦分析图的前三层。（允许出现尾差） 解：（1）速动比率=（2500-1000）/1200=1.25 （2）平均权益乘数=（5000+6000）/（2800+3200）=1.83 （3）存货周转率=8000/[（800+1000）/2]=8.89