中国股市过度投机的原因及治理对策研究16.pdfVIP

2004 年第2 期 总第3 期 中国股市过度投机的原因及治理对策研究 何 剑∗ 摘 要：在计划经济向市场经济过渡的经济转型时期，股票市场在我国经济发展中发挥了 重要作用，特别是在发挥投融资功能上更是起到了关键性的作用。当然，股市功能的有效发挥 必须以其健康、稳定、协调的发展为前提。但是，我国股市从它建立起到现在，一直存在着过 度投机的问题，给股市和整个国民经济的发展造成了严重的危害，在很大程度上阻碍了它功能 的发挥。 关键词：股票市场 过度投机 上市公司 1990年12月19日和1991年7月3日上海证券交易所和深圳证券交易所的分别成立标志着中国股市 的初步建立。从沪、深两市的成立至今已有13年的时间了。在这段时间里，中国股市从试点到发展， 从不规范到逐步规范，在我国经济发展中的作用日趋重要，特别是在发挥其投融资的功能上更是起 到了关键性的作用。截止到2004年7月，沪、深两市已累计融资11208.68亿元，为经济转型和企业发 展作出了重要贡献。在看到中国股市对中国市场经济发展和改革开放政策作出重要贡献的同时，也 要看到中国股市和其他国家和地区新兴股市一样所表现出来的特点：过度投机。 一、过度投机的表现 1、市盈率过高。市盈率即股票市值与其净利润的比值，其公式为：市盈率=股票市值/每股净利 润。市盈率过高，说明股票的市场价值严重背离其内在价值，市场过度投机。沪、深两市自建立以 来（1991年-2004年）的市盈率情况与国外主要股票市场的市盈率比较情况见表（1）。 表（1）沪、深两市与国外主要股票市场的市盈率情况比较（1991-2004） 单位：倍 上 海 深 圳 纽 约 伦 敦 香 港 东 京 韩 国 新加坡 泰 国 1992 15.2 13.2 36.7 10.2 19.5 16.3 1993 42.48 2.69 15.2 24.4 21.6 64.9 15.9 37.3 26.1 1994 23.45 10.28 12.7 16.4 10.7 79.5 19 26.2 19.5 1995 15.7 9.46 14 15.6 11.4 86.5 16.1 24 19.8 1996 31.32 35.42 15.7 15.5 16.4 85.3 18.7 21.5 13.3 1997 43.43 42.66 1998 39.2 36.29 1999 38.7 38.39 2000 56.3 53.76 2001 49.67 49.35 2002 38.65 42.92 2003 36.13 39.45 注：1、由于客观原因1997年以后国外主要股票市场的市盈率缺乏数据，但90年后期全球股市的低迷和亚洲金融 危机的影响，无疑对市盈率起到一种稀释作用，我们可以推测，90年代后期至今的国外主要市场的市盈率水平仍然 较低。 2、资料来源：中国证监会编：《中国证券期货统计年鉴2003》，中国统计出版社2003年版；中国证监会网站 。 ∗ 何 剑，男，2001 级金融4 班，E-mail:hejian821225@163.com 43 何 剑：中国股市过度投机的原因及治理对策研究 通过上表我们可以看到，沪深股市从建立至今的市场平均市盈率水平维持在30-60倍之间，和世 界上其他成熟股市同期相比是偏高的，如纽约证券交易所为15