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世界工厂 聚焦经营 v.s. 多角化 作者：Patrick Viguerie, Neil Harper 来源：《麦肯锡高层管理论丛》 2002.2 成功企业成熟茁壮后，如何透过多角化的经营扩展事业，并大幅增加公司股东报酬率？何时 为恰当时机？ 企业总裁可透过各种手段创造优异表现，其中管理企业营运范畴也许是最有可能为股东创造 最大获利的方式。景气循环和造成企业营运盈亏的其它因素也许非企业主所能掌握，然而根 据针对三五○家史坦普五百大公司 (SP 500) 所做的多变量回归分析 ，调查不同行业与企 业中公司股东总获利之趋动力研究显示，在企业主有能力发挥影响力的活动中，调整公司营 运组合的广度，对于企业本身所创造的股东获利，的确具有举足轻重的地位。 可是令人费解的是，人们对这个主题鲜少出现共识。没错，长久以来传统智能始终主张「一 切讲求专注」。各种金融理论说得都没错，投资人将资金分配于各间企业的效率胜过企业将投 资分散于各项事业，理论也认为优秀的计画通常都能够吸引政府与民间资本市场的资金。反 之，市场认为多角经营企业问题层出不穷，因此总是毫不留情地调低此类企业的价值，市场 观察到的问题包括公司交叉贴补获利前景乏人问津的计画、难以顺利运用企业整体财富安排 各种事业体所需的管理激励措施等。 另外，每家企业总裁都晓得，无论自己经营的公司如何专注于特定事业，在企业发展的过程 中，迟早必须透过多角经营方得促进公司再度成长，创造长期价值。当企业原有事业获利前 景衰退时，即须于新领域进行投资以弥补损失。不仅如此，许多成功企业总裁凭着本身的经 营常识补足学术研究成果之不足，他们根据自己的经验强调，投资人在进行投资时，心中暗 自思量的往往不是个别计画，而是管理团队的经营策略。 麦肯锡的研究发现，在专注经营与多角发展间存在着一片特别肥沃的中间地带。尽管专注型 企业通常会较多角化企业略胜一畴，但是在麦肯锡研究分类中列为适度多角化的企业，表现 至少和专注型同业一样杰出，往往更胜一筹。简而言之，专注不见得是唯一的解决之道。此 外，这些适度多角化的企业和管理经营范畴运用的是同样的方法－在企业周期的正确时刻采 取这样的做法，能够因为实际上更高的成长与资本市场预期的高成长，创造更为优异的获利。 找到「好球区」 麦肯锡的研究发现，适度多角化经营即是纯粹专注型企业与广泛多角化企业之间的「好球区」。 但问题是该怎幺做？因为每间公司的最佳平衡点都不同，即使同一间公司也会因为营运周期 的不同阶段而异。不仅如此，范畴经理人不应将适度多角化的经营方式视为一种稳定状态； 世界工厂下载/ 世界工厂 经理人必须持续不断维持两者间的平衡：有时必须紧缩企业专注焦点，有时则须透过企业建 立、收购以及其它与多角化经营相关的型态，拓展企业触角。麦肯锡认为，经营目标应该是 维持目前营运表现与未来成长潜力间的适当平衡，同时集中管理焦点亦能透过积极重整资产 的方式满足市场的期待心理。 适度多角化经营确实具有正面效应。麦肯锡的分析样本为史坦普五百大公司中的四一二家企 业，将其分类为专注型 (即百分之六十七以上的营收来自同一项营运事业)、适度多角化 (百 分之六十七以上的营收来自两项营运事业)，以及多角化 (来自两项营运事业的营收低于百 分之六十七) 三类。虽然以百分之六十七来分类并非基于实证经验，但是麦肯锡深信即使将 区隔百分点往上或往下调整十个点数，仍可获得相同的结果。分析时完全排除企业集团 ，因 为已经有许多研究针对此类企业低于水准的表现加以探讨，毋庸赘言。完成样本定义后，将 这些群组与其它两项常用的焦点评估方法相比较，证实麦肯锡的分析结果正确无误。麦肯锡 亦将分析所采用的方法与修正后的 Herfindahl-Hirschman 指数相较，这种指数的计算方法 是将企业本身定义的每项事业以及依据美国财务会计准则委员会 (Financial Accounting Standards Board) 规定 申报之营业额百分比平方和，与每一企业申报之标准工业分类码 (Standard Industrial Classification code) 相比对，三种方法的比对结果都十分类似。 因此，即使依据财务会计准则委员会所定义之分类规定所公开申报之营业额而进行大范围分 析，也证实以股东总报酬率进行评定时，专注型企业的表现仍然优于多角化经营企业。 不过，后来麦肯锡更深入调整研究方法，以修正其它诸