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2008 年纺织行业报告 2008 年 01 月 01 日 行业深度报告 关注技术品质 把握品牌渠道 中 性 维持评级 核心观点: 在趋紧的环境中行业表现超越预期 分析师 2007 年 1-11 月纺织行业主营业务收入、利润总额增速分别为 22.47% 、 36.99%；销售毛利率、销售净利率也比上年同期有所提高。在升值、 马 莉 退税率下调的背景下，纺织品出口前 11 月份仍实现 20.07%的增速。 ： Mali_yj@ 议价能力提高使升值负面影响有限 ： (8610)6656 8489 在成本提高 4% 、出口退税率下调2 个百分点的情况下，我们对人民币 升值、纺织品出口议价能力进行敏感性分析：2008 年，出口价格提高 7%的情况下，基本可以消化 8%的升值带来的负面影响，而 2006 年、 2007 年 1-11 月，我国纺织品出口价格指数分别为 110.14%、108.64%。 2008 年要素价格基本稳定 我们判断：棉花价格 2008 年 8 月前将维持在 15000 元/吨以内，涤纶 短纤的价格也因为产能过剩不会大幅上涨，羊毛、亚麻价格则依赖于 气候。通过国际间横向、纵向比较我们发现：虽然中国劳动力价格上 涨幅度较大，但相对优势地位并未变化，即使每年上涨 10%，人民币 兑美元升值至 5.5：1，2012 年我国劳动力相对优势依然存在。 品牌形象好、渠道控制能力高的上市公司是内销升温的最大赢家 我们采用盈利能力（渠道控制能力、毛利率、自销比率）和成长能力 相关研究 （成长空间、成长速度）两大类指标，对内销型重点服装类上市公司 的竞争力进行比较，七匹狼、雅戈尔、报喜鸟优势显著。 1．2007 年四季度投资策略报告 07.10.12 辅料龙头有望实现高成长 辅料是提升服装品牌档次的重要组成部分，中高档辅配件产品需求的 增长将超过行业平均水平，市场具有逐步向龙头企业集中的特征。伟 星股份作为一站式供应商，规模大、产品全，在未来行业竞争中优势 非常显著。 高成长应当给予高估值 2008 年重点公司中我们推荐伟星股份（002003 ）和雅戈尔（600177 ）， 、鲁泰（000726 ）维持“谨慎推荐”的投资评级。 对七匹狼（002029 ） 其中，伟星股份、雅戈尔（剔除股权投资收益）、七匹狼 PEGY 分别 为 0.92、0.81、0.97。 需要关注的重点公司 PE （X ） 股票名称 股票代码 评级 股价（元） 目标价（元） 07-09EPS CAGR ROE2007 2007 2008 2009 伟星股份 002003 推 荐 28.72 33.70 39.92 29.71 22.25 43.58% 21.8% 雅 戈 尔 600177 推 荐 22.24 29.00 25.40 32.40 27.20 36.97% 25.4% 七 匹 狼 002029 谨慎推荐 25.53 31.00 56.25 33.70 24.08 57.13% 13.6% 鲁 泰 000726 谨慎推荐 14.22 16.00 31.14 29.92 24.73 17.16