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行 业 研 证券研究报告 究 交通运输 航空物流看弹性，铁公机港主防御 推荐 （维持） ——2011 年交通运输行业中报前瞻 行 2011 年 6 月 26 日 业 策 重点公司 投资要点 略 重点公司 11E 12E 评级 预计交运板块（剔除预计亏损的航运公司）中报业绩同比平均增长 13%。 南方航空 0.68 0.66 推荐 预计我们覆盖的物流公司和铁路公司业绩增速最为显著；机场、港口、公 研 建发股份 1.13 1.40 强烈推荐 路业绩增长相对稳定，表现出一定的防御特征。航空业中报业绩整体好于 究 市场预期，但受制于高铁、油价、业绩增速等压制估值因素，股价表现差 报 中储股份 0.44 0.55 强烈推荐 强人意。而航运公司因受油价上涨和运价下跌的双重挤压，预计二季度亏 大秦铁路 0.92 0.99 强烈推荐 损进一步扩大。 告 中国国航 1.11 1.19 推荐 预计航空中报业绩出现分化和机场业绩稳步增长。上半年航空市场国内是 上海机场 0.79 0.93 强烈推荐 “火焰”，国际是“海水”，各公司业绩出现分化，国际航线占比高的公司 （国航）业绩同比略有下滑，国内航线占比高的公司业绩同比增长超过 10%。机场行业受益国内航空市场景气和居民收入水平提高的背景下，航 空业务和非航业务持续增长。 预计航运板块中报再度出现亏损，港口板块同比上涨 9%。上半年航运需 分析师 曾旭 求未现明显好转，新船持续交付导致运价大幅下滑，同时油价上涨雪上加 021 霜，因此我们预计二季度航运公司亏损面将扩大。港口板块，全国港口货 zengxu@ 物吞吐量，累计同比增长 14.7%，增速相比金融危机前略有回落，结构上， SAC:S1010210030008 受产业转移影响，全国集装箱港口吞吐量增速呈“南低北高”分布格局。 分析师 纪云涛 预计公路和铁路板块中报同比分别上涨 7%和 38%。上半年主要公路上市 021 公司车流量、通行费收入保持 5%-15%左右的同比增长率，但新增路产拉低 jiyt@ 业绩增速，折旧摊销以及财务费用的猛增使盈利增速低于收入增速，业绩 SAC:S1010208080147 增速估计在 6%左右。铁路板块，在铁道部改革的热点下，铁路板块渐渐 受到关注。推荐拥有优质资产、未来收益稳定增长的大秦铁路和存在资 分析师 王爽 产注入以及多元化经营试点预期的广深铁路。 021 wangsh@ 预计物流板块（我们覆盖的公司）中报同比上涨 47%。上半年在油价、人 SAC:S0190210030003 力成本上涨和现金流紧张的形势下，通用型物流公司受成本挤压，盈利状 况较差，专业型物流公司成本压力较小，随着产能的扩张盈利稳定成长， 联系人： 朱峰 而大网络的国有物流公司因具有资源和政策优势，经营和盈利模式也正 021 在发生悄然变革。因物流上市公司较少，上市物流公司均为对应细分行业 zhufeng@ 的龙头公司，这些公司并不代表整个物流行业的盈利情况。 联系人： 龚里