美联储推出QE3的时机、机制和影响.pdfVIP

投资策略报告 证券研究报告 2011 年8 月9 日 主题研究 研究部 黄海洲 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010050 美联储推出QE3 huanghz2@ 李志勇 时机、机制和影响 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010005 lizy@ 全球市场大跌，美国经济复苏前景变黯，美联储推出QE3 的可能性大增： 常宇亮 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511030016 ► 八月份以来全球市场出现大跌。截至8 月8 日的五个交易日内，原油期货大跌14%， yuliang.chang@ 工业金属跌幅8%-14%，标普500 下跌 11%，俄罗斯股市跌幅深达16%，美国上 市中资股下跌14%，香港中资股-9% ，A 股相对较好，跌幅为6%。特别是8 月8 日周一美股大幅下挫，6.7%的单日跌幅在历史上排名第六，之前五次全部发生在 2008 年9 月底至12 月初。 ► 美国经济复苏前景变得黯淡。美国2011 年第二季度GDP 增长只有1.3%，一季度 修正后GDP 增长只有0.4 ％，经济增速放缓的迹象非常明显。去年四季度的GDP 增速也被大幅下调到2.3% ，表明经济在油价上涨和日本地震引发供应链断裂之前 就已开始减速。同时，美国居民部门的消费增速大幅下降，且若干负面因素将在 未来制约消费的增长。 ► 经济复苏更加黯淡的前景增加了美联储推出新一轮资产购买计划的可能性。我们 认为，美联储要想实施进一步的量化宽松，需要满足下面四个条件：（1 ）失业率 居高不下，（2 ）美国政府的财政紧缩将给经济带来较大负面影响，（3 ）股票价格 大幅下挫，和（4 ）通胀预期下降。前三个条件已经满足，最后一个条件正在满足。 ► 近期市场的大幅下挫可能将迫使美联储很快就采用行动。 新一轮量化宽松的可能机制： ► 美联储可以选择下面六种措施来进一步量化宽松：（1 ）通过发言给市场传达信息 和信心—伯南克在8 月9 日的议息会议上或者在26 日Jackson Hole 会议上承认经 济数据低迷，并且明确表示美联储会采取行动；（2 ）承诺将低利率维持到比“延 续期”更长的时间并在同时维持其资产负债表的规模；（3 ）在利率曲线上下文章， 出售短期国债而买入长期国债，压低国债长端收益率；（4 ）降低付给银行超额准 备金的利息，从目前的25 个基点降低到 10 个基点；（5 ）决定额外购买大额－比 如6000 亿美元以上－资产；（6 ）更为大胆的手段包括直接到债市或股票二级市场 上进行操作，比如购买标普500 指数。每种方案各有利弊，效果也不尽相同。美 联储可以采用一些组合，比如在使用较为强硬语言的同时对利率曲线进行适当的 操作，并把其所持组合中到期的证券用来购买长期资产。 新一轮