《2012黄金市场及投资机会分析03》.ppt

黄金价格 黄金价格展望 总的来说，宏观因素将直接影响黄金的供需关系，黄金的供需状况构成了金市的基本面，这是影响金价未来趋势的核心因素。展望未来：需求方面，在美元指数和利率持续处于低位情况下，黄金投资需求有望进一步增加；黄金的供给则呈下降的趋势，减少的主要原因是各国央行重燃将黄金作为储备资产的兴趣，官方售金由净卖出转为净买入。在以上供需变化下，今年一季度供需缺口达到了109.1 吨，这也是长期支撑黄金价格的主要因素。 全球经济的不稳定性是黄金强劲需求的核心因素，比如当前的欧元区债务问题以及全球性的宽松货币政策环境。因此，如果发达国家经济增长逐渐步入正轨，赤字占GDP 比例开始下滑，债务问题得到有效控制，各国家的宽松货币政策有可能退出，而美联储开始加息周期，从而推动美元升值，投资者对于黄金的投资需求将大幅放缓，央行增加黄金储备的热情缓解，这样黄金价格将面临比较大的调整。 2012黄金市场及投资机会分析 黄金需求 黄金需求格局 黄金需求 2004-2008黄金需求结构 2009黄金需求结构 黄金需求 全球投资需求 全球黄金需求分布 ——过去10 年来投资需求占比日渐主导 黄金投资需求主要来源于应对政治、经济不确定性和通货膨胀。经济的不确定性和通货膨胀的上行都会增加对黄金的投资需求。 黄金需求 需求格局发生变化——投资需求成为影响金价最大的因素 黄金的需求主要有三个方面：首饰需求、工业需求、投资需求。 首饰需求体现了黄金作为一种商品的属性。 工业需求主要包括电子工业用金、牙科用金和装饰用金，另外官方金币和金牌制造也占一定比重。 投资需求是指包括ETF（黄金基金）、金条金币在内的投资性质的需求，这类需求体现了黄金作为一种投资产品的金融属性，投资需求取决于投资者的预期。由于投资具有可逆性，因此在工业用金相对稳定的前提下，投资需求的变化对金价形成较大影响。 根据 2001 年以来世界黄金协会公布的黄金供需数据，可以看到黄金三种需求量的变化情况。金价上涨对首饰需求具有抑制作用，所以从2000年来其实首饰用金是在减少的。部分首饰用金转移到投资上来，我们看到投资需求在逐步扩大。而现在风险很大的时候，投资需求成为影响金价最关键的因素。 综上所述，对于黄金的价格而言，黄金作为首饰的商品属性影响有限；最能影响价格走势的是黄金作为投资产品的金融属性。 黄金需求 过去30 年黄金占全球外汇储备比例一再下降，近5 年已基本企稳 黄金占全球外汇储备比例 黄金需求 各央行由供给方转向长期需求方 全球官方售金量 （吨） 全球央行购金或只是序幕 央行大幅度购金从长期看或只是前奏。驱动央行购金的主要动力就是外汇储备的多元化需求，中国、俄罗斯和印度等新兴经济体，由于贸易顺差积累了大量美元外汇储备有置换黄金的需求，随着美元、欧元债务危机，让新兴国家切实感受到了这些单一外汇储备的危险，继续大规模购买美债、欧债的意愿大大降低，而是更倾向将资产分散到黄金、原油等资源类商品上，作为替代美元的储备。 黄金需求 目前全球央行储备黄金 2.74 万吨。由于历史积累等原因，西方发达国家的黄金储备较多，并且占其外汇储备的比例很高。近年来，随货币系统风险的暴露，新兴经济体政府开始正视黄金的价值，储备出现上涨的趋势。包括中国、韩国、俄罗斯、墨西哥等国都开始适时增加黄金储备。 各国黄金储备 尽管新兴国家已经开始大量购金，但就存量水平看，发展中国家的黄金占外汇储备的比率仍然很低，因此，未来世界官方购金的需求巨大，若预期兑现，对金价走高将会造成强烈刺激。 供给疲软而需求稳健，世界央行由黄金供给方转为需求方，加剧了黄金的供不应求。若2012年央行持续大举购金，金价上涨将是水到渠成。 中国官方仅持有1054 吨黄金，占外汇储备比例仅1.6%，是各大经济体中比例最少的一个。 黄金需求 全球央行购金情况 （单位，吨） 黄金需求 人民币国际化需要以雄厚的黄金储备作为支撑。对于中国，央行也需要大幅增储黄金以保证人民币国际化的顺利进行。历史来看，在1920~1940 年间，美国大幅增储黄金，占全球黄金储备的比重由30%上升至69%（美国储备增加近4.5 倍），为美元取代英镑成为国际首要储备货币提供了保障；而1966~1978 年间，日本增持黄金储备2.5 倍，占全球黄金储备比重由0.7%上升至2%，为80 年代日元的国际化进程奠定了基础。借鉴美元与日元的国际化经验，我们认为人民币国际化进程将在中长期支撑黄金需求与黄金价格。 美国1920~40 年大幅增持黄金储备 日本1960~70 年代大幅增持黄金储备 黄金需求 从黄金 ETF 持仓量可以看出，民间投资