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基于生命周期理论的民营上市公司财务评价指标研究 李涛 陈佳萍 （华北电力大学工商管理学院，北京，102206） 【摘要】企业处于不同生命周期时，有着不同的特点。企业财务评价指标应根据企业所处生命周期的不同阶段分别确定。本文对我国民营上市公司进行研究，运用Kruskal-Wallis检验、最佳子集回归等统计方法，找出反映民营上市公司不同生命周期绩效的主要财务评价指标，为投资者的投资决策提供帮助。 关键词：企业生命周期，民营上市公司，财务评价指标 1．引言 在中国企业500强中，民营企业2004年占14.8%，2005年占15.8%，2006年占17.4%。民营经济在国民经济中的地位日趋突出。近年来，我国民营企业的快速发展及踊跃上市，迫切需要对民营上市公司绩效进行合理评价，以满足利益相关者的需要。 企业生命周期理论从20世纪90年代起就是一种国际流行的管理理论。它最核心的观点是：企业像生物一样，会从出生到死亡，从繁荣到衰败。虽然企业生命周期理论发展得比较成熟，但将它应用在财务评价指标中还较少。因此本文把企业生命周期理论与财务评价指标相结合，找出能用较少财务评价指标反映绩效的研究具有创新意义与应用价值。 第一作者简介： 李涛 1961年10月 男 汉族 山西阳泉 华北电力大学工商管理学院 教授 管理学博士 研究方向：财务分析，会计 通讯地址：102206 北京市昌平区回龙观镇北农路2号华北电力大学工商管理学院 第二作者简介： 陈佳萍 1986年1月 女 汉族 浙江诸暨 华北电力大学研究生 专业：会计学 通讯地址：102206 北京市昌平区回龙观镇北农路2号华北电力大学工商管理学院538信箱 联系电话2．民营上市公司财务评价指标实证分析 2.1样本的选取 选取民营上市公司2003－2006年A股非金融类上市公司为样本，对研究样本按以下原则筛选: (1)剔除四年财务数据不全的上市公司。（2）选取民营企业成为上市公司第一大股东的时间在2003年l月1日以前并持续到2006年12月31日。（3）剔除有重大重组导致公司主营业务发生改变的上市公司。 2.2样本划分 本文将民营企业的生命周期划分为创业期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。 本文选取样本方法为：选取胡润2006最具有成长性的民营上市公司与样本的交集作为成长型；选取胡润2006民营上市公司100强与样本交集作为稳定型；选取样本公司中2003—2006四年中三年及三年以上均为ST的上市公司为衰退型。由于股票市场中中小板服务于即将或已进入成熟期的中小企业，创业板的服务对象为处于成长期的公司，所以创业期公司数据无法获得。因而本文仅研究成长期、成熟期和衰退期三个阶段。 需要指出这种抽取样本的方法会导致系统误差，进而影响到结论的有效性。最终得到成长期、成熟期、衰退期样本各为53、72、69 2.3不同生命周期的民营上市公司描述性统计分析 本文选取五类指标如下： (1)反映盈利能力状况指标：主营业务利润率、净资产收益率、资产收益率，净利润率。 (2)反映偿债能力的指标：资产负债率、流动比率、速动比率、现金流动负债比率。 (3)反映经营效率的指标：应收帐款周转率、存货周转率和固定资产周转率。 (4)反映发展能力的指标体系，包括主营业务收入增长率、净利润增长率、资产增长率、净资产增长率、营业利润增长率、税后利润增长率。 （5）反映现金流量的指标体系，包括主营业务收入现金比率及市盈率。 对不同生命周期的财务指标数据进行描述性统计，汇总如下： 表1 财务指标平均值汇总表 公司类型 净资产收益率(净利润) 净利润率 净资产增长率 总资产增长率 主营业务收入增长率 成长型 0.077278946 0.046504616 0.06045 0.119802639 0.215187715 0.456140703 稳定型 000.018749378 0.044217756 0.212355184 0.398993956 衰退型 -0.074076141 -0.083330601 -7.2609699 -0.497207697 0.025123478 -3.584967475 公司类型 流动比率 速动比率 现金流动负债比率 债务资产比率 存货周转率 应收账款周转率 成长型 1.612561475 1.141019432 1.9890677 0.498284115 5.882529677 29 稳定型 1.184829057 0.426062377 2.2402933 0.581964106 9.598113573 41 衰退型 0.74625