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股指期货期现套利培训 中信万通证券电脑部 张城明 2011年2月 目 录 第一部分 股指期货期现套利基本原理 第二部分 根网期现套利操作简介 中信万通股指期货现货套利现状： 优点：1 .系统风险来临时，成交量低迷，套利对行情好坏没 有要求（只关注基差）。 2 .资金利用率高。操作频率快，经常T+1操作套现。 3 .完全程序化交易。 4 .客户收益高。不考虑冲击成本下，无风险。 ———客户公司双赢。 缺点：1 .对客户质量要求高，高端客户，最少120万做一手。 2 .软件操作比较复杂。 第一部分 股指期货期现套利基本原理 中信万通股指期货现货套利现状： 备注：期现套利从2010年8月上线客户资金4.29亿，到2011 年1月给公司实现45.34亿交易量，资金利用率10.554。 到2011年1月25日，公司只有12个有效账户（ 山东信托占8个，安丘2个 ，潍坊 2个人）实际推广客户3人 。 第一部分 股指期货期现套利基本原理 期现套利原理 炒作(不合理价差)： 2010年11月2日，国家发改委公布了十月份城市食品零售价格监测情况。在监测的31种产品中，近80%价格上涨食品接连涨价，从“蒜你狠”到“姜你 军”，再从“糖高宗”到“油你涨”、“苹什么”接力不断，新词也层出不穷。为了应对，不少人还成了“海豚族”（海量囤积一族）。 例——从邮票讲起 大资金寻找目标炒作： 上海生肖龙 3000元/版 青岛生肖龙 2500元/版 合理价差 500元/版 第一部分 股指期货期现套利基本原理 股指期货投资策略 多样化策略 投机 套利 套保 组合投资 第一部分 股指期货期现套利基本原理 套利的定义，利从何来： 套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。 第一部分 股指期货期现套利基本原理 套利的分类： 投机针对单个品种的价格变化，赚取差价利润 套利针对两个品种之间价差的变化，赚取价差变化的利润 在市场价格关系处于不合理状态下进行双边交易以获取低风险差价. 第一部分 股指期货期现套利基本原理 * 时间 股指期货 股票现货 价 差 缩 小 价 差 扩 大 起 始 价 差 价 格 起 始 价 差 价差收益 第一部分 股指期货期现套利基本原理 期现价差变化 期现套利收敛原理 为何股指期货与股票现货之间可以套利？ 股指期货以沪深300指数为标的物到期时现金结算。 结算价格为沪深300现货指数收盘前2小时价格的加权平均价，保证了在交割日股指向现货价格收敛，即价差趋向于0。 第一部分 股指期货期现套利基本原理 期现套利操作的根据： 利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。 第一部分 股指期货期现套利基本原理 通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。 正向套利： 当期货合约价格高于套利成本区间上限时，买入股票组合，同时卖出期货合约；待基差收敛后，双向平仓。 反向套利： 当期货合约价格低于套利成本区间下限时，卖出股票组合，同时买入股指期货；待基差收敛后，双向平仓。 第一部分 股指期货期现套利基本原理 指数现货 价格 无套利机会区间（套利成本区间） 指数期货 价格 出现套利机会 第一部分 股指期货期现套利基本原理 T T+30 期货价格曲线 指数现货价格 价差－费用＝获利空间 期货获利 空间 现货获利 空间 S 期 货 B 现 货 第一部分 股指期货期现套利基本原理 期现套利成本核算： 难点：现货沪深300指数为抽象概念，不可以直接买卖，必须构建现货组合 现货组合构建—模拟误差成本 股票池组合 严格复制——沪深300 一揽子股票——模拟指数 问题： 100的整数倍；部分股票停盘无法成交 指数型基金——上证180、深证100、上证50 交易冲击成本： 成交时间差，冲击成本. 第一部分 股指期货期现套利基本原理 期现套利成本核算： 以3500点为例 期货成本（手续费按照万分之一计算）： 3500点*0.0001*2=0.7点 股票成本（按照手续费万分之五，印花税千分之一，过户费，成交单费） 3500点*（0.0005*2