JYK第六章 利润分配.pptVIP

　　股票回购的动机： 1、提高财务杠杆比例，改善资本结构。 2、满足兼并与收购的需要。 3、分配超额现金。 4、满足认股权的行使。 5、在公司股票价值被低估时，提高其市场价值。 6、清除小股东。 7、巩固内部人控制地位。 回购是股票股利的替代品 　　　一个企业手中有现金，可以用这部分钱来购买企业自己的股票，这样做会减少在外流通的股票，从而增加了剩余股票的每股收益。如果市场将相同的市盈率和回购后的股票联系起来，剩余股票的股价就会上升。结果，剩余的股东不是从现金股利而是从他们的股票价值中看到了增值。 　　　假设某公司有5 000 000元的税后收益，在外流通了2 500 000股，同时假设股票的市盈率是10倍，则： 　　　每股收益＝5 000 000/2 500 000=2.00(元/股） 　　　每股市价＝每股收益×市盈率＝2.00× 10＝20（元） 　　　现在该公司有1 000 000元可用来分配股利，如果真是这样，则每股股利是： 1 000 000/2 500 000=0.4(元/股） 　　　然而，假设公司用1 000 000元购买自己公司的股票而不是支付股利，那么就可以回购： 　　　1 000 000/20＝50 000（股） 　回购之后，还有 　　　2 500 000-50 000＝2 450 000（股） 　剩余。如果收益不变，每股收益会是： 　　　5 000 000/2 450 000=2.04（元/股）　 　如果市盈率也不变，则剩余股票的市场价格是： 　　　每股市价＝每股收益×市盈率＝2.04× 10＝20.40（元） 　　　回购股票使剩余股票价格的增值等于股利。 2.040816 股票回购可以用来处理多余的现金 　　一段预期不会重复的高收益期可能会在一个时期内给公司留下一笔钱。如果没有充足的资本投资机会来用掉这笔钱，可以将这笔钱分配给股东。 　　　可以通过支付一定时期的股利分配掉这笔钱。然而，这样的支付可能会因为信号影响的作用产生新的问题。经理人不愿意先增加再减少股利，因为他们预期股利下降产生的负面效应会大于支付额外股利带来的正面效应。 　　　股票回购可以说是解决这个两难问题的好方法，它有效地把钱分配给了股东，但是又不会产生对未来股利分配方式的预期。 机会主义的回购 　　　如果一个公司的股票被低估了，那么回购对剩余的股东是好的。如果股票市场突然处于一种低迷时期，而这种情况又被认为是暂时的时，回购就会发生。 　　　假设某公司以每股10元的账面价值出售了100000股的在外流通股，这意味着市场看这个公司就值100万元。这时股票市场突然大跌30%，该公司股票价格下跌到7元。 　　　公司用100000元回购股票，当每股7元时，公司将得到 　　　100000/7.00＝14286（股） 　　　还剩下100000-14286＝85714（股）在外流通。 　　以后市场恢复了，再一次以账面价值对该公司进行估价，那么公司现在就值900000元，因为100000元已经花在购买股票上了，那么每一股的市场价格为 　　　900000/85714＝10.50（元） 　　　这个数额比市场低迷之前还高0.50元。管理层利用市场价格暂时下跌，为剩余的股东赚得额外的价值。当然，公司赚钱的代价是失去了以每股7元售出股票的股东。 第六章　利润分配决策 第一节　利润分配概述 第二节　利润分配政策 第三节　利润分配程序 第四节　股票分割与股票回购 第一节　利润分配概述 一、利润分配的基本原则 （一）依法分配原则 （二）兼顾各方面利益原则 （三）分配与积累并重原则 （四）投资与收益对等原则 二、确定利润分配政策应考虑的因素 （一）法律因素 1、资本保全约束 2、资本积累约束 3、偿债能力约束 4、超额累积利润约束 （二）股东因素 1、控制权考虑 2、避税考虑 3、稳定收入考虑 4、规避风险考虑 （三）公司因素 1、公司举债能力 2、未来投资机会 3、盈余稳定状况 4、资产流动状况 5、筹资成本 6、其他因素 （四）其他因素 1、债务合同限制 　　　如债权人可能规定EBIT低于债务本利和的两倍，就不能支付现金股利。 2、通货膨胀 三、股利理论 （一）股利重要论 1、在手之鸟理论 2、股利分配的信号传递理论　　 3、股利分配的代理理论 （二）股利无关论 （三）股利分配的税收效应理论 　　　用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。　 　　　现金股利是“抓在手里的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。 　　　在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。（在金融市场