长期挑战远胜于短期波动风险.pptVIP

全年经济会保持高增长 目前可能已经接近高增长期的尾声 经济增长模式必须转型 经济转型中增长质量会提高 宏观流动性对市场具有重要影响 谢 谢 ！ 从海外资本市场的历史经验看，宏观经济环境与股票市场的关系可以概括如下：当经济增长速度超过其平均增长水平，而货币政策环境又宽松时，资本市场往往处于繁荣期，反之，当经济增长速度低于其平均增长水平，而货币政策环境又比较紧时，市场更多是熊市；当经济增长一般，非常宽松的货币政策环境也可能导致市场的繁荣。而经济速度仍保持较高增长，但货币政策不断的紧缩则更多是第一种情形的延续，它会导致一轮股市繁荣期的终结。 目前市场对10年企业盈利增长的预期虽比较高，但高点已过。 短期内，流动性的影响可能占主导地位。 —— 中国宏观经济展望 居民新增储蓄存款增长率 单位：% 居民储蓄存款增加额 单位：亿元 资料来源：CEIC，东方证券研究所 资料来源：CEIC，东方证券研究所 储蓄存款搬家取决于居民的风险意愿 从历史数据看，在行情好的年份，居民新增储蓄存款下降或负增长。 —— 中国宏观经济展望 保证金余额与市场指数走势 资料来源：CEIC，东方证券研究所 但是，从与市场走势的关系看，保证金余额或储蓄存款搬家至多是一个同步指标，甚至是滞后指标。存款搬家能否持续取决于居民对市场的看法和其风险意愿。 亿元 储蓄存款搬家取决于居民的风险意愿 —— 中国宏观经济展望 新增贷款增加额与MI增加额（12个月累积） 单位：亿元 新增贷款增加额与MI增加额（当月） 单位：亿元 资料来源：CEIC，东方证券研究所 资料来源：CEIC，东方证券研究所 超额流动性减少对市场形成制约 宏观流动性更为重要 信贷规模决定了宏观流动性的增长 M1增加额低于新增贷款。 —— 中国宏观经济展望 银行的准备金率 单位：% 资料来源：CEIC，东方证券研究所 短期新增贷款规模受到制约 货币政策操作出现微调。 银行自身的超额储备在6月末降至历史低位限制了自身的放款能力。 超额流动性减少对市场形成制约 —— 中国宏观经济展望 超额流动性与市场走势 资料来源：CEIC，东方证券研究所 从历史经验特别是05年以来的经验看，超额流动性指标的变化趋势领先于市场。 今后几个月的超额流动性指标可能继续下降，对市场一段时间内的走势可能继续产生较大的负面影响。 % 预测值 超额流动性减少对市场形成制约 —— 中国宏观经济展望 长期挑战远胜于短期波动风险 ——中国宏观经济展望 作者:冯玉明 2010年5月 长期挑战远胜于短期波动风险 主要结论 政府对房地产市场的调控、通胀率的上升和欧元区部分国家的主权债务危机引发了市场对经济二次探底的担忧。我们认为，未来经济增长速度放缓是必然的，但不会出现类似08年下半年那样急剧回落的情形，经济总体仍将保持扩张的态势。 从较长一点的时间看，我们认为中国经济可能已经度过增长的高峰阶段，进一步的发展将面临创新、转型以及人口结构变化等因素的艰巨挑战。但如果经济能够逐步转型并成功，经济增长的质量和企业效益都会提高，真正的创新型企业会成长壮大。 市场的超额流动性仍会进一步减少，并将对一段时期内的市场运行继续产生负面影响。 —— 中国宏观经济展望 议 程 短期增长 —— 增速回落不意味着二次探底 长期增长 —— 创新及转型极具挑战 市场运行 —— 流动性的影响可能更大 长期挑战远胜于短期波动风险 —— 中国宏观经济展望 物价指数的增长 单位：% 房地产成交量增长 单位：% 资料来源：CEIC，东方证券研究所 资料来源：CEIC，东方证券研究所 市场对经济二次探底担忧在增强 4月份以来，政府针对房价的过快上涨提出了严厉的房地产调控政策。 欧元区部分国家发生主权债务危机。 通胀预期上升。 表面看，总体情形与08年类似。 —— 中国宏观经济展望 GDP增速与发电量增速比较