三一重工(600031)深度报告：迈向全球工程机械龙头：全球化打开成长空间.pdf

三一重工(600031)公司深度

正文目录

1三一重工：工程机械国内龙头，全球化打开成长空间6

1.1发展历程：持续不断拓宽产品及市场边界6

1.2连续5年员工持股计划彰显未来发展信心6

1.3海外拓展平滑国内需求周期影响，三大业务驱动营收峰值突破千亿7

1.4盈利能力随营收扩大显著改善，2016-2023年归母净利润CAGR达56%8

1.5经营质量稳中向好，ROE向上修复空间显著9

2工程机械行业：外销市占率提升，内需有望逐步筑底向上10

2.1挖机：国内更新需求主导，2024年逐步筑底向上，看好海外市占率提升10

2.2起重机：汽车起重机周期筑底，与挖掘机景气度较同步11

2.3政策利好持续累积，国内下游需求有望逐步企稳12

3公司全球化、数智化、低碳化战略，助力攀登世界高峰13

3.1国际化升级为全球化，海外市场大有可为13

3.2数智化战略推动核心竞争力持续增强16

3.3低碳化有利因素逐步累积，全面投入有望弯道超车16

4公司核心产品优势明显，海外拓展步伐迅速18

4.1挖掘机械：业绩核心引擎，收入及毛利率整体保持行业领先18

4.1.12015-2021年营收CAGR达37.72%，当前为业绩主驱动引擎，海外拓展迅速18

4.1.2同业对比：挖掘机市占率稳居榜首，收入及毛利率整体保持领先20

4.2混凝土机械：传统优势业务，收入规模持续领先，毛利率位居前列21

4.2.12020年营收271亿元创历史新纪录，海外市场稳步拓展平滑国内市场周期波动21

4.2.2同业对比：混凝土机械收入显著高于同业，毛利率维持行业前列21

4.3起重机械：后发业务，收入仍有追赶空间，毛利率居于行业中游22

4.3.12016-2021年营收CAGR达52%，海外市场拓展迅速22

4.3.2同业对比：起重机械收入仍存追赶空间，毛利率有望持续修复向上23

5盈利预测与估值23

5.1关键假设与盈利预测23

5.2估值与投资建议25

6风险提示26

3/28请务必阅读正文之后的免责条款部分

三一重工(600031)公司深度

图表目录

图1：三一重工历史大事记6

图2：三一重工部分产品示意图6

图3：三一重工股东结构（截至2024年3月末）7

图4：2020-2024年员工持股计划授予人数整体上升7

图5：2014-2023年，三一重工国际收入由98亿提升至433亿元7

图6：三一重工国际收入平滑国内市场周期对总营收影响7

图7：2016-2023年，公司营收由233亿元提升至740亿元，CAGR达18.0%8

图8：2014-2023年，三一重工营收按业务板块拆分8

图9：2014-2023年，三一重工各业务板块营收占比8

图10：2024Q1公司期间费用率为19.62%9

图11：2024Q1毛利率、净利率分别为28%、9%，边际向好9

图12：2016