铝板块2023年及2024Q1总结：盈利能力环比提升.docx

证券研究报告：

证券研究报告：铝|深度报告2024年5月16日

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市场有风险，投资需谨慎

行业投资评级

行业投资评级

强于大市|维持

行业基本情况

行业基本情况

收盘点位

52周最高

52周最低

3471.883607.62

2506.8

行业相对指数表现

行业相对指数表现（相对值）

铝沪深300

16%

12%

8%

4%

0%

-4%

-8%

-12%

-16%

-20%

2023-052023-072023-102023-122024-032024-05

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

研究所

分析师:李帅华

SAC登记编号:S1340522060001

Email:lishuaihua@

分析师:王靖涵

SAC登记编号:S1340524040002Email:wangjinghan@

近期研究报告

近期研究报告

铝板块2023年及2024Q1总结：盈利能力环比提升

投资要点

板块年初至今上涨明显，排名靠前。2023年全年长江金属材料及矿业指数下跌6.2%，排名第18。2024年初至2024年4月30日，长江金属材料及矿业指数上涨11.6%，排名第6。2023年申万电解铝行业下跌2.17%，高出上证指数1.54pct。2024年初至2024年4月30日，申万电解铝行业上涨12.95%，高出上证指数8.58pct。截止2024年4月30日，申万铝板块PE-TTM估值为15.0倍，较年初16.36倍有所回落。

受电解铝价格波动影响，行业营收环比增长。我们选取了申万三级行业指数的铝指数中的30家公司，2024Q1铝板块实现收入1405.55亿元，同比下降6.46%，环比增长3.77%，主要原因系电解铝价格波动影响。从净利润情况来看，2023年受到原材料降价和产成品降价压力导致盈利相比2022年基本持平。从季度数据来看，24Q1环比23Q4有所改善。

下游消费保持较强韧性，供应增量十分有限。据安泰科统计，2023年全球电解铝产量为7046万吨，较上年增加2.2%；国内电解铝产量为4166万吨，较上年增加3.3%。截至2023年12月底，中国电解铝建成产能4443万吨/年，较上年增加13万吨/年，已非常接近行业产能“天花板”，预计后续供应增量十分有限。据安泰科统计，2023年全年，全国电解铝消费量为4284万吨，同比增长4.3%，需求增速大于供给增速，国内电解铝消费的供需缺口不断扩大，铝的下游消费需求保持较强韧性。

个股方面：（1）中国铝业24Q1归母净利润22.30亿元，同比增长23.01%，氧化铝和电解铝双轮驱动，盈利能力大幅改善。（2）神火股份煤炭业务拖累公司业绩，铝一体化上下游布局稳步推进，看好铝箔放量增厚公司业绩。（3）南山铝业24Q1扣非归母净利8.3亿元，同比增长62.9%，印尼氧化铝业务量利齐升助推Q1业绩超预期。（4）云铝股份24Q1归母净利润11.64亿元，同比增长31.53%，国内绿电铝第一品牌，Q2有望量价齐升。（5）天山铝业24Q1归母净利润7.20亿元，同比增长43.6%，公司在资源端及深加工布局逐渐深入，巩固一体化优势。

建议关注

电解铝板块：中国铝业、云铝股份、天山铝业、神火股份、南山铝业。铝加工板块：立中集团、华峰铝业、明泰铝业等。

风险提示：

铝价大幅下跌，下游需求不及预期，项目进展不及预期，政策超预期风险。

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目录

1铝板块回顾 5

1.1行情走势：年初至今板块上涨12.95%，估值小幅回落 5

1.2铝板块整体营收和盈利情况 7

2电解铝行业情况 8

3行业内公司情况 10

3.1中国铝业 11

3.2神火股份 13

3.3云铝股份 14

3.4天山铝业 16

3.5南山铝业 18

3.6中孚实业 20

4风险提示 21

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