4月全球投资十大主线.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、十张图速览全球资产脉络 4

（一）彭博美联储情绪指数回升 4

（二）墨西哥比索兑巴西雷亚尔达到2003年以来的最高水平 4

（三）美元指数走强利好对美国有风险敞口的欧股 5

（四）认为黄金超涨的基金经理比例达到2020年以来的最高水平 5

（五）外资定价的A股ERP处于过去十年来的低位 6

（六）反向套息交易变得有利可图 6

（七）美元兑日元蝶式期权组合成本上升 7

（八）“洋山铜溢价”降至历史低位 8

（九）中央汇金第一季度或加仓ETF支持股市 8

（十）4月下旬以来港股连续上涨 9

二、四个角度看资产 10

（一）从基本面角度：周度经济活动指数回落 10

（二）从预期面角度：通胀维持高位是最大的尾部风险 12

（三）从估值面角度：美股ERP维持历史极端低位 13

（四）从情绪面角度：市场情绪指数回落 13

三、附录：全球及国内大类资产表现 14

图表目录

图表1 彭博美联储情绪指数回升 4

图表2 墨西哥比索兑巴西雷亚尔达到2003年以来的最高水平 4

图表3 美元指数与对美国有风险敞口的欧股 5

图表4 认为黄金超涨的基金经理比例达到2020年以来的最高水平 5

图表5 黄金历史价格走势 6

图表6 内外资定价的A股ERP 6

图表7 空新兴市场货币多美元变得有利可图 7

图表8 日央行干预规模与日元兑美元汇率 7

图表9 美元兑日元蝶式期权和风险逆转期权 8

图表10 CFTC日元净多头头寸 8

图表11 “洋山铜溢价”降至历史低位 8

图表12 主权财富基金的股票ETF持仓量 9

图表13 4月下旬以来港股持续上涨 9

图表14 4月份港股通占港交所成交金额比重达33% 9

图表15 美联储9月降息概率明显回升 10

图表16 美元指数明显回落 10

图表17 上证综合指数与周度经济活动指数 10

图表18 10年期国债收益率与周度经济活动指数 10

图表19 标普500指数与美欧日央行持有的总资产 11

图表20 美债收益率与铜金比 11

图表21 油价与美国油气行业高收益债回报 12

图表22 市场情绪升至过去两年来的高位 12

图表23 通胀维持高位成为最大的尾部风险 12

图表24 全球股市ERP 13

图表25 中国股市ERP 13

图表26 全球股市股债收益差（%） 13

图表27 中国股市股债收益差（%） 13

图表28 4月市场情绪指数降至56.90 14

图表29 市场情绪指数与沪深300指数 14

图表30 10年期国债与国开债利差 14

图表31 10年期国债收益率与期限利差 14

图表32 4月大类资产表现 14

一、十张图速览全球资产脉络

（一）彭博美联储情绪指数回升

彭博美联储情绪指数是由基于6万多条美联储新闻标题的NLP模型构建的衡量美联储态度的指数，指数上升代表美联储态度偏鹰，指数回落表示美联储态度偏鸽。回顾彭博美联储情绪指数走势，可以发现美联储的态度在2023年12月出现了重大转向：美联储通过暗示将更快转向降息，提振了市场并帮助经济避免衰退。此外，彭博美联储情绪指数与10年期美债利率走势密切相关，显示出美联储的表态对美债利率短期波动有着决定作

用。截至2024年4月底，彭博美联储情绪指数为3.06，相比3月底的1.78回升1.28。

图表1 彭博美联储情绪指数回升

资料来源：Bloomberg，

（二）墨西哥比索兑巴西雷亚尔达到2003年以来的最高水平

截至2024年4月底，墨西哥比索兑巴西雷亚尔达到2003年以来的最高水平。多墨西哥比索空巴西雷亚尔交易之所以受到欢迎，一方面是因为墨西哥受益于美国友岸外包以及创纪录的汇款，另一方面是市场担忧巴西政府可能干预大企业。不过随着墨西哥比索兑巴西雷亚尔处于历史高位，市场开始对该交易持谨慎态度。

图表2墨西哥比索兑巴西雷亚尔达到2003年以来的最高水平

资料来源：Bloomberg，

（三）美元指数走强利好对美国有风险敞口的欧股

一般来说，美元指数上升将对美国以外的股市产生冲击，但对美国市场有敞口的公司却可以从中获益，主要包括芯片生产商以及欧洲工业和制药公司。对比美元指数与欧股对美国有风险敞口的股票指数相比欧洲斯托克600指数的超额收益，可以看到过去五年来两者走势相对一致，相关系数达到0.73。不过过去一个月两者走势出现背离，尽管美元指数继续上涨，但是欧股对美国市场有风险敞口指数却跑输了欧洲斯托克600指数。

图表