有色金属行业4月全球制造业需求预期上修，4月新增加看好锡板块.docx

目 录

1、月度策略：4月新增加看好锡板块，低位品种关注镁板块 5

、自上而下：预期降息主基调下，黄金短期超涨后关注矛盾 5

、降息预期主基调，3月金价涨幅较大 5

、货币信用对冲及避险逻辑推动下，金价有望持续走强 5

、自下而上：铜供给端短缺持续兑现，锡供需两端均出现边际变化 5

、铜：2024年铜精矿或迎补库，全年原生精炼铜供给或远低于预期 5

、锡：供需边际变化优选锡品种 7

、博弈反弹：建议2024H1逢低布局锂矿板块 7

、股息策略：铝、钼有望成为金属板块高股息品种 7

、跟踪品种：去库方式或仍需钢厂发力，铁矿、钢材价格承压 8

2、月度跟踪：降息预期再起，金价走强 8

、黄金：预期降息主基调下，黄金短期超涨后关注矛盾 8

、铜：冶炼费用继续下行，铜精矿紧缺持续兑现 12

、锂：下游需求稳增长，预计锂价将反复磨底 14

、铝：关注云南枯水期对电解铝产能运行影响 17

、锡：缅甸矿端停产供给收紧，期待半导体复苏提振锡价 20

、铁矿石：Q2成材需求不及预期或将进一步催化铁矿价格下跌 22

、钢材：去库方式或仍需钢厂发力，钢材价格承压 23

3、风险提示 25

图表目录

图1：中国TC费用与铜矿库存走势基本一致 6

图2：铜矿库存相反数与精炼铜产能利用率走势相近 6

图3：2023年下半年港口铜精矿库存快速去化 6

图4：截至2024年3月28日，伦敦现货金价2214.35美元/盎司 8

图5：截至2024年3月29日，上海现货金价527.54元/克 8

图6：截至2024年3月28日，黄金ETF持仓量达到830.15吨，月环比+0.88% 9

图7：截至2024年3月28日当周，Comex黄金非商业持仓净多头达20.2万张，月环比+54% 9

图8：美国通胀下行趋势不改 9

图9：能源与住宅使得通胀粘性较强 9

图10：美国消费者信心指数较强 10

图11：美国3月PMI制造业指数重回荣枯线以上 10

图12：美国就业市场依旧强劲 10

图13：市场预期首次降息时点为2024年6月 11

图14：2024年3月国内铜价处于快速上行（元/吨） 12

图15：2024年3月LME铜价冲高回落（美元/吨） 12

图16：2024年3月国内TC费用继续下行（美元/吨） 12

图17：2024年3月国内硫酸价格环比回升（元/吨） 12

图18：2024年1月全球精炼铜产量环比增加4.72%（万吨） 13

图19：2024年1月全球原生铜产量环比下滑0.70%（万吨） 13

图20：2023年12月国内精炼铜供给环比增长2.54%（万吨） 13

图21：2023年12月国内精炼铜进口量环比减少15.35%（万吨） 13

图22：2024年3月国内阴极铜库存拐点尚未到来（万吨） 14

图23：2024年3月LME铜库存持续下滑（万吨） 14

图24：截至2024年3月4日，锂精矿报价960美元/吨 14

图25：2023年12月中国锂精矿进口约73万吨（实物量） 14

图26：截至2024年3月29日，电碳报价11万元/吨 15

图27：2024年2月中国碳酸锂进口约1.16万吨 15

图28：截至2024年3月29日，电氢报价10.48万元/吨 15

图29：2024年2月中国氢氧化锂出口约0.9万吨 15

图30：国内碳酸锂供需均衡 15

图31：国内氢氧化锂供需均衡 15

图32：春节影响2024年2月三元材料排产（万吨） 16

图33：春节影响2024年2月磷酸铁锂排产（万吨） 16

图34：截至2024年3月底，下游库存约1.9万吨（单位：吨） 16

图35：2024年2月中国新能源车销量同比-9.2%（万辆） 16

图36：2024年1月欧洲新能源车销量同比+25.4%（万辆） 17

图37：2024年1月全球新能源车销量同比+61.1%（万辆） 17

图38：电解铝内外价差走扩 17

图39：2024年2月中国电解铝供给过剩107.4万吨（万吨） 17

图40：目前云南仍处于枯水期（单位：毫米） 18

图41：2023年12月