交通运输行业2024年投资策略分析报告：方兴未艾，万象更新，可编辑培训课件.pptx

方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略2023年11月14日

目录经济弱复苏，交运各板块分化明显后疫情时代，如何把握“疫情受损股”投资机会航空机场：海外航线供需恢复，机场迎来布局良机快递：经济弱复苏+市场竞争加剧引发市场担忧公路铁路：公司盈利继续修复，中特估行情继续催化航运：油运供应低增速逻辑不变，关注旺季需求兑现情况投资建议风险提示2

一、经济弱复苏，交运各板块分化明显1.1、行情回顾：经济弱复苏，交运各板块分化明显?截至2023年10月27日，（中信）交通运输行业指数2023年以来跌幅约为11.6%，表现落后于同期沪深300指数（下跌7.99%），在所有中信一级行业中排名靠后。?交运各子行业表现分化明显，公路、铁路、港口、航运子行业上涨，机场、快递、航空子行业跌幅居前。图1：2023年至今交运板块表现靠后图2：2023年至今交运各子行业继续分化且波动明显30%20%10%0%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-10%-20%-30%-40%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10公路航运铁路港口公交航空物流综合机场快递沪深300资料：wind，光大证券研究所，统计口径采用中信一级行业分类，数据截至2023年10月27日资料：wind，光大证券研究所，数据采用中信三级行业分类，数据截至2023年10月27日3

一、经济弱复苏，交运各板块分化明显1.1、行情回顾：经济弱复苏，交运各板块分化明显?2023年前三季度，A股交运上市公司合计实现营业收入约26,042亿元，同比增长0.5%，合计实现归母净利润约1,424亿元，同比增长44%。?分结构看，航空、机场较去年同期扭亏为盈，航运、港口、公路在各子行业归母净利润中排名前三位，分别实现净利润约376亿元、305亿元、234亿元。图3、图4：交运上市公司前三季度合计营业收入及归母净利润比较图5：交运各子行业合计归母净利润比较单位：亿元30,00025,00020,00015,00010,0005,000050%1,600400%300%200%100%0%12001,40040%9006001,20030%1,0008006004002000300020%10%0%-300-600-900-1200-100%公路铁路2017物流综合快递20192020航运港口2022航空机场-10%20142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023前三季度营业收入（亿元，左轴）前三季度营业收入增速（同比，右轴）201820212023前三季度归母净利润（亿元，左轴）前三季度归母净利润增速（同比，右轴）资料：wind，光大证券研究所，统计口径剔除海航科技，及剔资料：wind，光大证券研究所，统计口径剔除海航科技，及剔资料：wind，光大证券研究所，统计口径剔除海航科技，及剔除建发股份收购美凯龙的影响除建发股份收购美凯龙的影响除建发股份收购美凯龙的影响4

一、经济弱复苏，交运各板块分化明显1.1、行情回顾：经济弱复苏，交运各板块分化明显?2023年第三季度，A股交运上市公司合计实现营业收入约9,387亿元，同比增长2.1%，合计实现归母净利润约628亿元，同比增长90.3%。?分结构看，航空、港口、航运在各子行业归母净利润中排名前三位，分别实现归母净利润约176亿元、110亿元、96亿元；机场、快递、物流综合在各子行业中归母净利润中排名最后三位，分别实现净利润约8亿元、34亿元、42亿元。图6：交运各子行业第一季度营业收入比较（单位：亿元）图7：交运各子行业第三季度归母净利润比较（单位：亿元）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005004003002001000-100-200-300-4000公路铁路物流综合2019Q3快递2020Q3航运2021Q3港口航空机场2023Q3公路铁路物流综合2019Q3快递2020Q3航运2021Q3港口航空机场2023Q32017Q32018Q32022Q32017Q32018Q32022Q3资料：wind，光大证券研究所，统计口径剔除海航科技，及剔除建发股份收购美凯龙的影响资料：wind，光大证券研究所，统计口径剔除海航科技，及剔除建发股份收购美凯龙的影响5

一、经济弱复苏，交运各板块分化明显1.2、驱动因素分析：经济弱复苏负面冲击超预期，避险需求推动高股息标的上涨?整体