策略季报-2024年二季度A股市场展望：红利策略行情能否延续？.pptx

核心摘要：把握政策和景气变化的投资指引※市场回顾：2024年一季度，A股市场先调整后反弹，大盘风格整体占优。2024Q1，上证指数上涨2.2%，沪深300指数上涨3.1%，中证1000指数下跌7.6%。行业上，石油石化、家电、银行、煤炭代表的股息率较高的行业领涨，涨幅在10%-13%之间，有色金属受益于商品涨价同样表现亮眼。市场情绪在1月回落至底部后持续修复，3月全A日成交额回升至万亿以上。基本面：国内经济修复预期边际改善，结构受益于出口及服务业。2024年一季度，美国经济增长和通胀数据仍显韧性。国内经济结构性修复，出口开局表现亮眼，工业生产和制造业投资持续修复，消费增速放缓，地产仍有较明显拖累。必威体育精装版数据来看，3月制造业PMI录得50.8%，较上月回升1.7pct，重返景气扩张区间，整体表现小幅优于季节性；3月以来花旗中国经济意外指数有所回升。另外，市场对于企业盈利的关注度在增加，截至2024/4/5，全A有4009家公司披露2023年年报/快报/预告，披露率为75%，可比口径下盈利增速为0.4%。流动性：全球流动性拐点将至，国内货币政策有宽松空间，市场资金波动加大。在经济和就业数据仍具韧性之下，美联储降息节奏仍存纠结和变数。截至4/5，10Y美债收益率收至4.40%，较年初上升53BP；而在经济增长和通胀表现分化之下，各国央行的货币政策逐步转向，3月日央行结束负利率并取消YCC政策，瑞士央行超预期加息。国内货币政策仍有宽松空间，3月29日央行一季度货币政策例会表示“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节”。2024年开年10Y国债收益率一度下破至2.27%，目前在2.3%附近波动。另外，权益市场资金面在一季度出现较大波动，2月以来ETF、北上资金、融资资金持续流入。市场展望：把握政策方向和景气变化的投资指引。一季度市场环境迎来政策端预期落地，两会确认全年5%增长目标，强调加快发展新质生产力，同时资本市场改革强调“强本强基”，加大投资者市场转型，在IPO/分红/减持/市值管理等方面推进高质量发展。复盘历史上四次政策引导投融两端平衡的市场表现，在资金供需压力缓和后，市场通常会迎来触底回升，反弹阶段的风格表现与产业预期和增量资金属性密切相关。本轮来看，2月以来ETF、外资、融资资金流入，叠加产业和改革政策（新质生产力/设备更新/国企改革），大盘和中小创主题风格相对占优。展望2024年二季度，A股市场整体机会仍大于风险，主要指数估值水平仍处于历史均值水位以下。随着年报和一季报披露，二季度基本面和景气变化对投资的指引性将进一步加强，建议沿着景气变化和改革政策方向把握投资机会：一是红利策略，关注分红改革之下分红水平占优（煤炭/银行/石油石化）或分红有提升空间的板块和企业；二是新质生产力，受益于可期成长性发展的数字经济TMT、先进制造以及生物医药；三是景气度有望改善的上游资源板块（有色/石油石化）。2

CONTENT目录市场回顾：政策合力推动市场反弹市场环境：经济修复预期边际改善市场展望：把握政策和景气的指引

4市场回顾|指数表现：A股市场反弹，大盘风格占优1.1资料来源：Wind，平安证券研究所，本页数据统计时间为2023/12/31-2024/3/29，历史分位数为近十年历史分位数2024Q1A股主要指数涨跌幅2024Q1全球主要权益市场指数涨跌幅（）2024Q1中信风格指数涨跌幅3.83.1-1.3-2.6-3.9-7.6-15.0-20-15-10-5052024Q1季度涨跌幅（%）1.3-3.76420-2-4-6-8稳定金融周期消费-7.3成长2024Q1季度涨跌幅（%）20.610.410.29.18.88.57.85.64.02.813.61.90.250-5-10105.52024年一季度，A股市场先调整后反弹，大盘风格占优。252024Q1，上证指数上涨2.2%，上证50和沪深300指数分别上涨 20153.8%和3.1%，中证1000下跌7.6%，市场情绪自2月以来持续修复，3月全A日成交额回升至万亿以上。主要指数估值仍处于历史50%以下分位水平。上证指数PE估值调整至13.1x，处于历史39.5%分位；沪深300的PE估值处于历史28%分位；创业板指PE估值处于历史2%低分位水平。富时中国A50期货日经德国标普500DAX225纳法斯国达克指数MSCIMSCICAC40发全达球市场道琼斯工业指数澳英洲国标富普时100200-3.0恒生指数胡台韩印志湾国度明加综指权合数指指数数SENSEX30MSCI新兴市场印尼综指-