核心CPI背后的消费韧性来源.pdf

宏观经济点评

目录

1、出行娱乐消费是核心CPI重要支撑，实物需求侧支撑尚不稳固3

1.1、节后需求回落，食品项环比由正转负3

1.2、出行娱乐消费是核心CPI重要支撑，实物价格回升具有需求侧支撑，但尚不稳固4

2、PPI同比降幅扩大，大宗商品价格表现分化6

2.1、多重复合指标显示，价格传导仍存梗阻6

2.2、大宗品价格走势有所分化：油气、有色上涨，黑色、非金属矿下跌6

3、后续通胀预测：4月CPI同比较前值持平，PPI同比回升7

3.1、CPI预测：预计4月CPI环比回升，同比较前值持平7

3.2、PPI预测：预计4月PPI同环比均回升7

4、风险提示8

图表目录

图1：2024年3月CPI同比涨幅收窄3

图2：2024年3月食品CPI环比由正转负3

图3：近12个月主要非食品细分项目CPI环比变动较季节性变化4

图4：近12个月服务CPI环比6次超过季节性5

图5：2023年4月-2024年2月餐饮收入环比6次超过季节性5

图6：2024年1-2月烟酒零售额环比明显超过季节性5

图7：2023年11月以来服装类零售额环比超过或接近季节性5

图8：2024年1-2月家电音像器材零售额环比明显超过季节性6

图9：2024年1-2月汽车零售额环比明显超过季节性6

图10：2024年3月PPI同比降幅扩大7

图11：PPI重点工业品中黑色金属矿采选、煤炭采选和油气开采环比回落7

图12：CPI和PPI预测8

图13：CPI-PPI预测8

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

宏观经济点评

事件：3月CPI同比+0.1%，预期+0.3%，前值+0.7%；PPI同比-2.8%，预期-2.7%，

前值-2.7%。

1、出行娱乐消费是核心CPI重要支撑，实物需求侧支撑尚不

稳固

3月CPI同比涨幅收窄，较前值下降0.6个百分点至0.1%，环比由正转负，较

前值下降2个百分点至-1.0%。

1.1、节后需求回落，食品项环比由正转负

3月CPI食品项环比由正转负，较前值下降6.5个百分点至-3.2%。猪肉、鲜菜、

鲜果环比由正转负，蛋类环比降幅扩大。

蔬菜方面，节后需求回落，蔬菜价格季节性回落，3月鲜菜CPI环比较前值下降