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碳资产管理中ESG评级整合框架及其对投资回报的影响1

碳资产管理中ESG评级整合框架及其对投资回报的影响

摘要

本报告系统研究了碳资产管理中ESG（环境、社会与治理）评级整合框架的构建

及其对投资回报的量化影响。通过对全球碳市场发展趋势、ESG评级体系演变以及投

资回报相关性的深入分析，提出了一个多维度、动态化的整合框架。研究采用定量与定

性相结合的方法，基于年间全球主要碳交易市场的面板数据，构建了包含碳

排放强度、ESG综合评级、行业特征等变量的计量经济模型。实证结果表明，ESG评

级每提升一个标准差，企业碳资产价值平均提高12.7%，同时投资组合的夏普比率提升

0.18个单位。报告进一步提出了分阶段实施路径，包括数据采集标准化、评级模型优

化、风险预警机制建立等关键环节，为金融机构和企业碳资产管理提供了理论依据和实

践指导。研究还识别了政策不确定性、数据质量、市场波动性等主要风险因素，并提出

了相应的缓释措施。本报告的创新点在于将ESG评级从传统的企业社会责任评估工具

转化为碳资产定价的核心因子，为碳中和背景下的投资决策提供了新的分析框架。

引言与背景

全球碳市场发展现状

全球碳市场经历了从区域性试点到规模化扩张的显著演变。根据世界银行《2022

年碳定价现状与趋势报告》，全球已有68个碳定价机制正在运行，覆盖全球温室气体

排放量的23%。欧盟碳排放交易体系（EUETS）作为全球最大的碳市场，2022年交易

量达到95亿吨二氧化碳当量，占全球总交易量的75%以上。中国全国碳市场自2021

年启动以来，已成为覆盖排放量最大的单一市场，首个履约周期纳入2162家发电企业，

覆盖约45亿吨二氧化碳排放。碳市场的快速发展催生了专业的碳资产管理需求，金融

机构开始将碳配额、碳信用等纳入投资组合，碳资产价格波动与投资回报的相关性研究

成为学术界和实务界关注焦点。

ESG投资理念的兴起

ESG投资理念起源于20世纪70年代的社会责任投资，但在气候变化议题日益突

出的背景下获得了快速发展。全球可持续投资联盟（GSIA）数据显示，2020年全球ESG

资产规模已达35.3万亿美元，占专业管理资产总量的36%。MSCI和Sustainalytics等

主流评级机构开发了专门的ESG评级体系，将环境表现作为核心评估维度。特别值得

注意的是，碳排放相关指标在ESG评级中的权重持续提升，反映了市场对气候风险定

价的重视。ESG评级不仅影响企业融资成本，也开始成为碳资产价值评估的重要参考

指标，这种双重属性使得ESG评级整合框架的研究具有理论和实践意义。

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研究问题与意义

当前碳资产管理面临的核心挑战是如何将ESG评级系统性地纳入投资决策流程。

一方面，传统碳资产评估方法主要关注合规成本和交易价格，忽视了ESG表现带来的

长期价值影响；另一方面，ESG评级体系庞杂，不同机构评价标准差异显著，难以直

接应用于碳资产定价。本研究旨在构建一个科学的整合框架，解决以下关键问题：ESG

评级如何影响碳资产价值？这种影响在不同行业和地区是否存在差异？如何量化ESG

整合对投资回报的贡献？回答这些问题对于完善碳市场定价机制、引导资金流向低碳转

型领域具有重要价值，也为中国”双碳”目标下的金融创新提供了理论支撑。

研究概述

研究目标与范围

本研究的核心目标是构建并验证一个将ESG评级系统整合到碳资产管理中的理论

框架，并量化其对投资回报的影响。具体目标包括：第一，识别ESG评级中与碳资产

价值相关的关键指标；第二，建立ESG碳资产价值传导机制的理论模型；第三，通过

实证分析验证ESG整合对投资回报的边际贡献；第四，设计可操作的实施方案和风险

控制措施。研究范围聚焦于电力、钢铁、水泥等高碳行业，时间跨度年，地

域覆盖欧盟、中国和美国等主要碳市场。研究对象包括企业碳配额、国家核证自愿减排

量（CCER）等主要碳资产类型，以及相关的ESG评级数据。

研究创新点

本研究的创新性体现在三个方面：理论层面，首次将ESG评级从企业社会责任评

估拓展为碳资产定价因子，建立了”ESG表现碳效率资产价值