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纺织服装行业2025年三季报总结：品牌复苏方向明确，制造端关注订单修复.docx

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    投资案件

    结论和投资分析意见

    当前品牌零售复苏趋势向好，内需回暖方向明确，关注运动户外高景气方向及部分困境反转品牌。制造板块关税稳定后下单节奏逐渐回归，关注后续订单修复机会。品牌端三季度以来零售表现逐月好转，7单月增速为最低点，后续逐步爬坡，8-10月份恢复至3%/5%/6%。预计四季度在旺季催化、促消费政策发力等带动下延续改善，当前节点重在户外冰雪赛以及部分困境反转的女装标的，推荐波司登、安踏体育、滔搏、歌力思等。制造板块全球关税博弈变量逐步落定，不改变核心制造全球竞争力，看好两大产业链、一个涨价周期：Nike创新周期、卫材升级周期、澳毛涨价周期。

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