债务规模整体压降，融资结构有所改善，短期流动性仍承压--贵州省发债城投企业财务表现观察.docxVIP

债务规模整体压降，融资结构有所改善，短期流

动性仍承压

——贵州省发债城投企业财务表现观察

摘要

受益于化债政策倾斜重点省份，特殊再融资债券和特殊新增专项债额度释放，加上融资平台债务展期、降息、置换等化债措施有序推进，贵州省整体债务风险得到进一步缓释，发债城投企业债务规模持续下降，融资结构有所改善，但短期偿债及流动性仍面临较大压力，净融资额区域分化明显，部分区域发债城投企业投资端负增长、新增融资受限叠加回款压力，内生偿债能力及外部流动性均未得到实质改善。

整体看，贵州省发债城投企业短期化债仍靠化债政策“组合拳”以降低债务风险，且区域分化明显，尾部区域财务基本面改善难度较大；长期发展则需城投企业“在化债中发展，在发展中化债”通过优化投资结构、扩大内需等方式推动经济高质量发展，为化债创造条件。

研究报告1

一、贵州省债务管控情况

2024年，贵州省债务率仍保持上升态势，其中贵阳市、遵义市和六盘水市债务率超过贵州省平均水平。受益于化债政策倾斜重点省份，特殊再融资债券和特殊新增专项债额度释放，加上融资平台债务展期、降息、置换等化债措施有序推进，贵州省整体债务风险得到进一步缓释。

2022－2024年底，贵州省综合财力持续增长，但2024年增速大幅下降；政府债务余额持续增长，发债城投企业债务余额持续下降；政府债务率和广义政府债务率均保持上升态势。

分区域来看，2024年底，贵州省政府债务仍主要集中在省本级、贵阳市和遵义市，政府债务余额合计占全省政府债务余额的50.43%；六盘水市、铜仁市和黔西南布依族苗族自治州（以下简称“黔西南州”）政府债务余额增速较快。从政府债务率来看，2024年底，贵州省下辖各地市（州）政府债务率均超过160%，其中贵阳市、遵义市、六盘水市、铜仁市、安顺市和黔西南州政府债务率均超贵州省平均水平；得益于综合财力的有所提升，贵阳市政府债务率较2023年底小幅下降，但仍处于较高水平。从广义政府债务率来看，2024年底，贵阳市、遵义市和六盘水市广义政府债务率均超过贵州省平均水平；除贵阳市和六盘水市广义政府债务率较2023年底大幅下降外，其他地市（州）广义政府债务率均保持上升趋势。

注：政府债务率=政府债务余额/综合财力*100%；广义政府债务率=（政府债务余额+城投债务余额）/综合财力*100%；城投债务余额为联合资信城投企业分类口径中发债城投企业债务之和（已剔除子公司数据）；综合

研究报告2

财力=一般公共预算收入+政府性基金收入+一般公共预算上级补助收入+政府性基金上级补助收入；黔南布依

族苗族自治州的简称为黔南州，黔东南苗族侗族自治州的简称为黔东南州资料来源：联合资信根据公开资料整理

图1贵州省及其下辖地市（州）政府债务余额及债务率情况

2024年，134号文、150号文、226号文等化债政策“组合拳”陆续出台，贵州省作为化债重点省份，受益于化债政策倾斜，特殊再融资债券、统借统还、债务置换等化债举措持续落地，2023年7月以来，安顺市实现城投债统借统还，遵义市融资平台实现非标本金打折兑付。随着“一揽子化债”政策的持续推进，2024年，中央政府新增6万亿（2024－2026年每年2万亿）地方政府债务额度用于置换存量隐性债务，其中贵州省共分配额度3528亿元；同时从2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。2024年及2025年1－9月，贵州省累计发行特殊再融资债券2268.43亿元，特殊新增专项债649.90亿元。

《2025年贵州省政府工作报告》指出，2024年，贵州省着力防范化解债务金融风险；用好置换债券政策，加快化解存量隐性债务；推进融资平台债务展期、降息、置换，持续降低成本、缓释风险，加大融资平台压降力度；多措并举积极解决多年积累的拖欠企业账款问题；稳妥处置地方中小金融机构等风险；实施全口径地方债务监测。此外，各地市州也积极推动化债工作，并取得一定成果。黔南布依族苗族自治州（以下简称“黔南州”）严格落实债务化解责任，稳妥化解融资平台债务风险，按时兑付公开市场债券，并保持打击非法集资高压态势；铜仁市建立债务风险防范应急资金池，有序推进存量隐性债务置换；六盘水市优先置换高成本、高风险的债务，充分发挥置换资