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2025年估值建模试题及答案

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

试题一

1.简述市盈率（P/E）估值方法的局限性。

2.在使用现金流量折现法（DCF）进行估值时，WACC（加权平均资本成本）的分子通常代表什么？分母通常代表什么？

3.区分“股权自由现金流”（FCFE）和“企业自由现金流”（FCFF）的主要区别是什么？

4.当预测的公司未来增长率预计将超过其长期稳定增长率时，常用的终值计算方法是什么？请简述其原理。

试题二

假设你正在对A公司进行估值。你收集到以下信息：

*A公司最近一年的税后净利润为1000万元，过去三年保持稳定。

*预计未来三年，A公司净利润将每年增长5%。

*评估基准日，无风险利率为3%，市场风险溢价为7%，A公司的Beta系数为1.2。公司负债占总权益价值的比为40%，当前市场利率（税后）为5%。

*根据行业分析，预计在第三年末，A公司净利润增长率将稳定在3%。

*你决定采用DCF模型（使用股权自由现金流FCFE）进行估值，并使用perpetuitygrowthmodel计算终值。

请完成以下计算（假设公司无优先股，所得税率为25%）：

1.预测未来三年的股权自由现金流（FCFE）。

2.计算A公司的股权资本成本（Ke）。

3.计算第三年末的公司终值（TV）。

4.计算A公司的股权价值（基于前三年的FCFE和终值）。

试题三

某分析师正在对B公司进行估值建模。以下是B公司近三年的合并利润表（单位：万元）和部分关键财务数据：

|项目|第0年（实际）|第1年（预测）|第2年（预测）|

|:-----------|:-----------|:-----------|:-----------|

|营业收入|10000|11000|12100|

|营业成本|6000|6600|7260|

|毛利率|40%|40%|40%|

|期间费用|1500|1650|1825|

|税前利润|2250|2550|2885|

|所得税（25%）|562.5|637.5|720.6|

|净利润|1687.5|1912.5|2164.4|

|经营性现金流|3000|3300|3630|

关键假设：

*预计B公司未来增长率将稳定在永续增长阶段。

*根据可比公司分析，B公司的目标P/E倍数为18-22倍。

*分析师预计B公司未来三年的净利润增长率与营业收入增长率保持一致。

请完成以下分析：

1.计算B公司第1年和第2年的市盈率（P/E）。

2.基于目标P/E倍数范围，计算B公司股权价值的区间估计。

3.假设永续增长阶段的净利润增长率等于第2年的增长率，请使用DCF模型（股权自由现金流）估算B公司的股权价值。

4.简要说明在进行上述估值时，你所依赖的关键假设，并讨论这些假设可能存在的风险。

试题四

请论述在进行企业价值评估时，选择使用现金流量折现法（DCF）还是相对估值法（如P/E、EV/EBITDA等）时，需要考虑哪些因素？并说明不同方法适用于哪些不同类型的公司或情形。

试卷答案

试题一

1.市盈率（P/E）估值方法的局限性包括：

*缺乏行业基准：不同行业的增长速度、风险和盈利能力差异巨大，统一的P/E倍数比较可能不适用。

*市场情绪影响大：P/E倍数易受市场整体情绪波动影响，反映的是市场定价而非纯粹的企业基本面。

*未考虑债务结构：同一行业的公司，资本结构不同，其P/E倍数可能存在差异，直接比较可能误导。

*未考虑成长性差异：高成长性公司通常享有更高的合理P/E，简单比较会忽略增长潜力这一重要因素。

*对亏损公司不适用：无法为亏损公司计算P/E倍数。

*数据获取问题：可比公司的选择可能存在偏见，或可比公司数据不易获取。

2.在使用现金流量折现法（DCF）进行估值时，WACC（加权平均资本成本）的分子通常代表全