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全球医药行业迎来结构性调整，创新药板块逆势上涨成为亮点

医药巨头裁员与创新药企股价飙升并存，行业正经历从“量”到“质”深刻变革。

全球医药行业正在经历一场静悄悄的革命。截至2025年11月，全球至少有185家医药企业宣布了人员优化计划，包括赛诺菲、拜耳、诺和诺德等跨国巨头

。与此同时，创新药板块却表现亮眼——中证创新药产业指数年内涨幅已达22.57%。

这种看似矛盾的现象背后，是医药行业从“全面铺开”到“重点突破”的战略转变。在企业减员收缩的同时，商保目录扩容为创新药提供了年支付规模约200亿元的潜在增量资金池，创新药出海也加速推进。

01行业震荡与结构重塑

医药行业的“瘦身潮”并非单纯的成本削减，而是企业在战略上从“大而全”向“强而精”的主动转型。奥林巴斯宣布将在2026至2027财年优化2000名员工，约占其全球员工总数的7%。

拜耳自2024年1月以来累计优化1.35万人，其首席执行官比尔·安德森表示，公司裁减的主要是那些“守门人”角色——即阻碍响应速度与创新推进的层级岗位。

诺和诺德的9000人减员计划已基本完成，预计到2026年底每年可节省约89.4亿元人民币，这些资金将重新投向高影响力领域。这一系列调整反映出医药行业整体发展逻辑的转变：随着全球融资环境收紧和监管要求提高，企业正将资源集中于具有显著临床价值与市场潜力的后期管线。

02资本市场热烈回应

与行业“瘦身潮”形成鲜明对比的是，创新药在资本市场上表现强劲。截至2025年11月25日，恒生港股通创新药精选指数强势上涨2.22%，成分股君实生物上涨5.38%，乐普生物-B上涨5.11%，康方生物上涨4.71%。

创新药板块的强势上涨是政策、产业、需求与全球化共振的结果。资本市场对创新药的青睐并非空穴来风，而是基于实实在在的业绩支撑。百济神州2025年第三季度业绩表现强劲，单季度实现营收100.17亿元，同比增长41.14%。

药明康德2025年前三季度营业收入达328.57亿元，归母净利润达120.76亿元。这些数据表明，创新药商业化进程正在加速推进，带动行业营收回升。

03政策红利持续释放

政策面对创新药的支持力度空前。2025年国家医保目录及商保药目录谈判收官，首次设立的商保创新药目录为高价值创新药开辟了全新的支付渠道。

这一政策突破预计将通过已覆盖全国的“惠民保”等商业保险产品落地，为创新药提供了一个年支付规模约200亿元的潜在增量资金池。

在集采方面，第十一批国家组织药品集采中选结果即将正式公布。新规则聚焦“稳临床、保质量、反内卷、防围标”，医疗机构可按厂牌报量，设置“锚点价”与复活机制，引导市场良性竞争。

本次集采最大变革是医疗机构可按厂牌报量，77%的报量具体到了厂牌。这有利于患者在不变换厂牌的情况下用上价格更低的药品，减少了临床用药的波动性。

04创新药出海加速推进

中国创新药企的国际化进程正在向纵深发展。2025年license-out交易数达103个，首付款84.5亿美元，创历史新高。这些数据标志着中国创新药已经从“引进来”迈向了“走出去”的新阶段。

百利天恒自主研发的全球首创、新概念且唯一进入III期临床阶段的EGFR×HER3双抗ADC（iza-bren）的药品上市申请已获得国家药品监督管理局正式受理。这是中国创新药企研发实力提升的一个缩影。

渤海证券指出，在创新药放量、费效比提升和出海的驱动下，2025年第三季度毛利率、净利率同比均有改善，且出海已成为重要增量来源。这种国际化趋势不仅扩大了市场空间，也为中国创新药企带来了估值溢价。

05技术突破驱动产业变革

医药行业的核心驱动力始终是技术创新。小核酸药物已从概念验证进入产业崛起前夜，2025年以来递送技术突破推动适应症从肝脏向心血管、中枢神经系统等领域拓展。

基因治疗也代表着医学的未来走向。诺华公司宣布，美国食品和药物管理局已批准Itvisma用于治疗年满两岁及以上的脊髓性肌萎缩症患者。这是首个可用于这一广泛患者群体的基因替代疗法。

但基因治疗面临的最大挑战是价格问题。Itvisma的批发价为259万美元，约合人民币1800万元。面对动辄百万美元的基因治疗，支付模式创新成为药物可及性的关键。诺华正在研究五年分期付款的方式来减轻患者的初期负担，如果治疗无效或病患死亡，诺华会退款。

AI制药也在不断进阶。晶泰科技宣布其全资子公司Ailux与礼来达成多靶点战略合作及平台授权协议，协议总价值最高可达3.45亿美元。这是继2023年双方签订2.5亿美元AI小分子药物合作后的再度携手，表明AI抗体药物研发能力已获得国际认可。

06全球医药市场格局生变

在医药市场格局方面，美国礼来公司股价一度触及历史新高的1061.17美元，市值突破1万亿美元，成为