2026年港股策略展望：迈向新高度.docxVIP

目录

港股估值上行潜力充足 3

港股增量资金确定性高 5

港股优质资产稀缺性强 8

2026年重视港股科技主线 10

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2025年，随着DeepSeek横空出世，中国资产掀起一轮重估行情，其中港股走势尤为亮眼。展望2026年，尽管外部环境仍充满变数，但新的机遇正加速涌现——AI浪潮方兴未艾，全球宽松周期延续，与此同时国内十五五规划全面启动，多重力量共振下港股有望乘势而上、迈向新高度。明年港股牛途继续的驱动因素有哪些？哪些行业有望脱颖而出？本文对此进行分析。

港股估值上行潜力充足

当前港股位置仍不算高，估值上行空间充足。2025年港股整体表现亮眼，在风险偏好回升、盈利预期企稳的带动下，市场估值经历快速修复。尽管如此，当前港股整体估值仍不算高，尤其是科技板块的估值优势更为突出。展望2026年，低估值为港股进一步上行提供充足空间。

指数层面，港股估值处全球洼地，具备修复空间。对比历史水平，目前港股估值不算高，尤其是恒生科技。截至2025/10/23，恒生指数PE（TTM，下同）为11.9倍、处于2012年以来84%分位，恒生科技PE为23.3倍、仅处于有数据以来32%分位。从全球视角看，港股宽基估值分位数显著偏低，例如恒生科技（自2005年有数据以来估值分位为30%，下同）、恒生指数（62%），均低于标普500（95%）、纳斯达克（88%）、德国DAX（79%）、日经225

（73%）、印度Nifty50（72%）。此外，若与A股比价，当前AH溢价为120、略低于历史均值，较2010、2014、2020年低点仍有下行空间。

行业层面，港股科技等板块估值吸引力更高。考虑到2019年以来港股和A股经历了一轮完整牛熊周期，因此我们以2019年初为起点来计算各行业估值所处的历史分位。截至2025/10/23，相较A股，港股信息技术、公用事业和房地产行业PE、PB所处历史分位数偏低，其均值分别为55%、35%、33%，而A股对应行业估值分位数分别为95%、65%、45%。相较美股，港股多数行业估值分位数均偏低，尤其是房地产、公用事业、日常消费、信息技术与可选消费行业，港股PE、PB所处历史分位数分别为33%、35%、40%、55%、53%，显著低于美股的96%、97%、85%、97%、81%。

图1：恒生指数PE估值处于历史中位偏高水平 图2：恒生科技PE估值处于历史中低位水平

19 85

恒生指数

恒生指数

均值±1倍标准差

均值

均值±2倍标准差

恒生科技

均值±1倍标准差

均值

均值±2倍标准差

15

55

13

45

11 35

9 25

7 15

20/0720/1021/0121/04

20/07

20/10

21/01

21/04

21/07

21/10

22/01

22/04

22/07

22/10

23/01

23/04

23/07

23/10

24/01

24/04

24/07

24/10

25/01

25/04

25/07

图3：全球视角下港股估值依然处于洼地 图4：当前AH溢价仍有下行空间

PE（

PE（TTM，倍，左轴）

2005年以来的PE分位数（%，右轴）

40

30

20

10

0

道标纳韩台琼

斯工

业 指指指

数数数

德英日印

上澳沪恒法创恒

CAC40国业生

CAC40

板科

200指技

200

120

100

80

60

40

20

0

230

恒生AH

恒生AH股溢价指数

均值±1倍标准差

均值

均值±2倍标准差

190

170

150

130

110

TY50100X06/01

TY50

100

X

06/01

07/01

08/01

09/01

10/01

11/01

12/01

13/01

14/01

15/01

16/01

17/01

18/01

19/01

20/01

21/01

22/01

23/01

24/01

25/01

表1：港股信息技术、可选消费、公用事业等行业较A股美股估值偏低

行业

港股

A股

美股

PE历史分位数

PB历史分位数

PE、PB

历史分位数均值

PE历史分位数

PB历史分位数

PE、PB

历史分位数均值

PE历史分位数

PB历史分位数

PE、PB

历史分位数均值

能源

69%

98%

83%

69%

90%

80%

90%

85%

88%

材料

99%

99%

99%

99%

68%

84%

94%

97%

96%

工业

98%

99%

99%

93%

82%