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2025年特许金融分析师风险预算管理中的期权策略应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师风险预算管理中的期权策略应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在风险预算管理中，保护性看跌期权策略的主要目的是什么？

A、增加投资组合的潜在收益

B、限制投资组合的下行风险

C、降低期权权利金成本

D、提高投资组合的波动性

【答案】B

【解析】正确答案是B。保护性看跌期权通过购买看跌期权为投资组合提供保险，当标的资产价格下跌时，看跌期权的价值上升可以弥补现货头寸的损失，从而限制下行风险。A选项错误，因为该策略会减少部分上行收益；C选项错误，保护性看跌需要支付权利金；D选项错误，该策略实际降低了组合波动性。知识点：期权风险对冲策略。易错点：混淆保护性看跌与备兑看涨策略的功能。

2、风险预算管理中采用领口策略时，通常如何平衡成本与保护效果？

A、同时买入看涨和看跌期权

B、买入看跌期权同时卖出看涨期权

C、卖出看跌期权同时买入看涨期权

D、仅使用价差组合

【答案】B

【解析】正确答案是B。领口策略通过买入看跌期权提供下行保护，同时卖出看涨期权产生权利金收入来降低对冲成本。A选项错误，双向买入会大幅增加成本；C选项方向相反；D选项不完整。知识点：期权组合策略的成本优化。易错点：忽略领口策略中卖出期权对成本的抵消作用。

3、在波动率交易中，跨式组合最适用于哪种市场预期？

A、预期市场小幅波动

B、预期市场大幅单边变动

C、预期市场大幅双向波动

D、预期市场保持稳定

【答案】C

【解析】正确答案是C。跨式组合同时买入相同执行价的看涨和看跌期权，当市场出现大幅波动（无论方向）时都能获利。A、D选项对应卖出跨式策略；B选项更适合单边期权策略。知识点：波动率交易策略。易错点：混淆跨式与宽跨式策略的适用场景。

4、风险预算管理中使用Delta对冲时，主要关注的是？

A、时间价值衰减

B、标的资产价格变动风险

C、波动率变化风险

D、利率变动风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta衡量期权价格对标的资产价格的敏感度，Delta对冲旨在消除价格变动风险。A选项对应Theta风险；C选项对应Vega风险；D选项对应Rho风险。知识点：希腊字母风险管理。易错点：混淆不同希腊字母对应的风险类型。

5、在风险预算框架下，期权策略的绩效评估应重点关注？

A、绝对收益水平

B、风险调整后收益

C、交易频率

D、持仓时间

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险预算管理强调风险与收益的平衡，因此风险调整后收益（如夏普比率）是核心评估指标。A选项忽略风险因素；C、D选项属于操作层面指标。知识点：绩效评估指标。易错点：忽视风险预算的核心目标。

6、备兑看涨策略最适合的市场环境是？

A、强烈看涨市场

B、强烈看跌市场

C、温和看涨或震荡市场

D、高波动率市场

【答案】C

【解析】正确答案是C。备兑看涨通过卖出看涨期权增强收益，在温和上涨或震荡市场中既能获得权利金又能保留部分上行收益。A、B、D选项都不适合该策略。知识点：期权收益增强策略。易错点：误认为该策略适用于所有市场环境。

7、风险预算管理中，期权组合的Gamma风险主要来源于？

A、标的资产价格变动

B、时间流逝

C、波动率变化

D、Delta的变化

【答案】D

【解析】正确答案是D。Gamma衡量Delta对标的资产价格的二阶导数，反映Delta的变化速度。A选项对应Delta风险；B选项对应Theta风险；C选项对应Vega风险。知识点：高阶希腊字母。易错点：混淆Gamma与Delta的定义。

8、在风险预算分配中，期权策略的VaR计算应特别注意？

A、线性特征

B、非线性特征

C、时间不变性

D、正态分布假设

【答案】B

【解析】正确答案是B。期权收益具有非线性特征，传统VaR方法可能低估风险。A、C、D选项都是线性资产的假设。知识点：风险度量方法。易错点：忽视期权的非线性风险特征。

9、风险预算管理中，波动率曲面主要用于？

A、定价欧式期权

B、评估隐含波动率结构

C、计算历史波动率

D、预测标的资产价格

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率曲面反映不同执行价和期限的隐含波动率关系，用于评估市场预期和定价。A选项只需单一波动率；C选项使用历史数据；D选项不是主要用途。知识点：波动率建模。易错点：混淆隐含与历史波动率。

10、在风险预算框架下，期权策略的再平衡频率主要取决于？

A、交易成本

B、风险容忍度

C、市场波动率

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。再平衡频率需要综合考虑交易成本、风险控制要求和市场状况。A、B、C选项都是重要因素但不够全面。知识点：动态风险管理。易错点：单一因素决策导致次优调整。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、风险预算