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2025年特许金融分析师风险预算管理在投资组合中的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师风险预算管理在投资组合中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在风险预算管理中，以下哪项是对风险预算最准确的定义？

A、投资组合中各类资产的资金分配比例

B、对投资组合中不同资产或策略所分配的风险额度

C、投资组合的预期收益率目标

D、投资组合的波动率限制

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险预算管理的核心是将投资组合的总风险（通常用波动率或VaR等衡量）分配到不同的资产类别、投资策略或基金经理上，形成风险额度。A选项描述的是资金分配，而非风险分配；C选项是收益目标，不是风险预算；D选项是整体风险控制指标，而非预算分配。知识点：风险预算的定义与核心思想。易错点：将风险预算与传统的资金分配或风险限制指标混淆。

2、在实施风险预算时，投资组合经理最应该关注的风险度量指标是？

A、历史波动率

B、贝塔系数

C、边际风险贡献

D、夏普比率

【答案】C

【解析】正确答案是C。边际风险贡献衡量的是当某个资产的头寸发生微小变化时，对整个投资组合总风险的影响程度。这正是风险预算调整和动态管理的核心依据。A选项历史波动率是单一资产的风险，未考虑组合效应；B选项贝塔系数衡量的是系统性风险，范围较窄；D选项夏普比率是风险调整后收益指标，用于绩效评估而非风险分配。知识点：风险预算中的关键风险度量。易错点：未能区分单一资产风险指标和在组合框架下的风险贡献指标。

3、当投资组合的实际风险偏离预设的风险预算时，最优先采取的行动应该是？

A、立即卖出所有超风险预算的资产

B、重新评估风险预算的合理性

C、对超风险预算的资产进行再平衡，降低其风险贡献

D、提高整个投资组合的风险预算上限

【答案】C

【解析】正确答案是C。风险预算管理的精髓在于动态调整。当风险偏离时，首要操作是通过再平衡（如减持或对冲）使各项资产的风险贡献回归预算范围。A选项过于激进，可能产生不必要的交易成本和市场冲击；B选项是长期或周期性工作，并非即时反应；D选项违背了风险预算的纪律性。知识点：风险预算的执行与调整机制。易错点：将风险偏离的应对措施简单化或极端化。

4、在风险预算框架下，对冲基金策略与传统资产（如股票、债券）的主要区别在于？

A、预期收益率更高

B、风险来源更为多样化且相关性较低

C、流动性更好

D、监管更宽松

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险预算的一个核心目标是分散风险来源。对冲基金策略（如全球宏观、市场中性）通常提供与传统资产（股票、债券）相关性较低的风险暴露，有助于构建更有效的风险分散组合。A选项预期收益率不一定更高；C选项通常流动性更差；D选项监管情况复杂，并非普遍更宽松。知识点：风险预算中的资产类别选择与分散化。易错点：仅从表面特征（如收益、监管）而非风险特征来区分资产类别。

5、风险预算与风险平价（RiskParity）策略的关系是？

A、两者是完全相同的概念

B、风险平价是风险预算的一种特殊形式

C、风险预算是风险平价的一种特殊形式

D、两者毫无关联

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险预算是一个广义的概念，指将总风险分配到不同组成部分。风险平价是一种具体的风险预算策略，其目标是让组合中不同资产的风险贡献相等。因此，风险平价是风险预算思想的一种具体实现方式。知识点：风险预算与相关策略的关系。易错点：将广义框架与具体策略混为一谈。

6、在构建风险预算时，使用风险因子模型（如Barra模型）的主要优势是？

A、能够精确预测未来收益

B、可以清晰地识别和度量投资组合的系统性风险来源

C、计算简单，数据要求低

D、能够消除所有非系统性风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险因子模型将资产回报分解为对共同风险因子（如市场规模、价值、动量等）的敏感度，使得投资组合经理能够识别组合在不同宏观或市场因子上的风险暴露，从而进行更精细的风险预算分配。A选项预测收益并非其主要功能；C选项计算复杂且数据要求高；D选项只能分散而非消除非系统性风险。知识点：风险预算中的风险模型应用。易错点：对风险因子模型的功能和优势理解不全面。

7、在风险预算的绩效归因分析中，分析风险贡献度变化的主要目的是？

A、计算投资组合的超额收益

B、评估基金经理的选股能力

C、理解风险预算偏离的原因，并为调整提供依据

D、确定最优的夏普比率

【答案】C

【解析】正确答案是C。风险归因旨在回答“风险从哪里来”以及“为何发生变化”。通过分析各资产或因子的风险贡献度变化，可以判断是市场波动、资产相关性变化还是主动偏离导致了风险预算的执行偏差，从而指导下一步的调整决策。A、B选项是收益归因的目的；D选项是组合优化目标。知识点：风险预算的监控与归因分析。易错点：混淆风险归因与收益归因的