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2025年特许金融分析师成熟行业股利贴现模型应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师成熟行业股利贴现模型应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在应用股利贴现模型（DDM）评估成熟行业公司时，分析师最应关注的核心假设是什么？

A、公司未来的资本支出计划

B、股利增长率的可持续性

C、行业技术变革速度

D、管理层变动频率

【答案】B

【解析】正确答案是B。在成熟行业中，公司通常进入稳定增长阶段，股利政策相对稳定，因此股利增长率的可持续性成为DDM估值的关键假设。A选项资本支出虽然重要，但对成熟公司而言通常较为稳定；C选项技术变革在成熟行业影响较小；D选项管理层变动虽然可能影响决策，但不是DDM模型的核心假设。知识点：DDM模型的核心假设。易错点：容易混淆影响估值的各类因素，需区分核心假设与次要因素。

2、某成熟行业公司突然宣布将股利支付率从60%提高到80%，这最可能表明什么？

A、公司面临重大投资机会

B、公司缺乏有价值的投资机会

C、公司现金流状况恶化

D、公司计划进行大规模并购

【答案】B

【解析】正确答案是B。成熟行业公司提高股利支付率通常意味着缺乏有价值的投资机会，因此将更多现金返还股东。A选项有投资机会时应保留现金；C选项现金流恶化时会降低而非提高股利；D选项并购通常需要现金支持而非提高股利。知识点：股利政策信号理论。易错点：容易忽视股利政策变动的信号含义。

3、在两阶段DDM模型中，分析师对成熟行业公司第一阶段（高增长期）的时长设定最应依据什么？

A、行业平均增长期

B、公司竞争优势的可持续性

C、管理层预测

D、历史增长数据

【答案】B

【解析】正确答案是B。高增长期的时长主要取决于公司竞争优势的可持续性，而非行业平均或历史数据。A选项行业平均可能不适用于具体公司；C选项管理层预测可能存在偏差；D选项历史数据不能完全代表未来。知识点：DDM模型阶段划分依据。易错点：容易机械套用行业数据而忽视公司特性。

4、某公用事业公司（成熟行业）的股利贴现模型估值结果显著低于市场价，最可能的原因是什么？

A、模型低估了公司增长潜力

B、市场存在投机泡沫

C、公司财务数据造假

D、模型未考虑行业监管变化

【答案】A

【解析】正确答案是A。成熟行业公司被低估通常是因为模型未能充分捕捉其稳定增长潜力或特殊优势。B选项市场泡沫可能性较小；C选项财务造假是极端情况；D选项监管变化通常影响所有公司而非单一估值差异。知识点：DDM模型局限性。易错点：容易忽视模型假设与现实的差距。

5、在评估成熟行业公司时，分析师发现公司股利增长率高于行业平均水平，这最可能说明什么？

A、公司拥有更强的市场地位

B、公司财务杠杆过高

C、公司处于行业周期高点

D、公司会计政策激进

【答案】A

【解析】正确答案是A。高于行业的股利增长率通常反映公司更强的市场地位或竞争优势。B选项高杠杆可能增加风险而非增长；C选项周期高点增长不可持续；D选项激进会计政策与股利增长无直接关联。知识点：股利增长率的决定因素。易错点：容易混淆短期波动与长期增长驱动因素。

6、某成熟行业公司计划将股利支付率从50%降至30%，这最可能传递什么信号？

A、公司发现新的增长机会

B、公司面临流动性危机

C、公司计划回购股票

D、公司预期未来利润下降

【答案】A

【解析】正确答案是A。降低股利支付率通常是为了保留现金用于新投资机会。B选项流动性危机时会优先维持股利；C选项回购与股利政策无必然联系；D选项预期利润下降时可能维持或提高支付率以稳定股价。知识点：股利政策与投资机会关系。易错点：容易忽视股利政策变动的战略含义。

7、在应用DDM模型时，分析师对成熟行业公司股权成本（Ke）的估计最应关注什么？

A、无风险利率的选择

B、市场风险溢价的确定

C、公司特定风险溢价

D、历史波动率

【答案】B

【解析】正确答案是B。市场风险溢价是股权成本估计中最关键且最具主观性的变量。A选项无风险利率相对稳定；C选项公司特定风险在成熟行业通常较低；D选项历史波动率更多用于期权定价。知识点：股权成本估计的关键变量。易错点：容易忽视市场风险溢价的主观性影响。

8、某成熟行业公司股利贴现模型显示其内在价值为零，最可能的原因是什么？

A、公司持续亏损

B、模型假设的股利增长率为负

C、公司濒临破产

D、贴现率设置过高

【答案】D

【解析】正确答案是D。贴现率过高会导致未来现金流现值趋近于零。A选项亏损公司可能仍有价值；B选项负增长通常不会导致价值为零；C选项破产公司有清算价值。知识点：贴现率对估值的影响。易错点：容易忽视贴现率设置的合理性。

9、在比较两家成熟行业公司时，分析师发现A公司股利收益率高于B公司，这最可能说明什么？

A、A公司增长前景更好

B、A公司股价被低估

C、A公司