【华创-2025研报】皮阿诺（002853）：Q3扣非扭亏为盈，战略收缩大宗业务：皮阿诺（002853）：2025年三季报点评.pdfVIP

公司研究

证券研究报告家具2025年11月21日

皮阿诺（002853）2025年三季报点评推荐（维持）

目标价：16.0元

Q3扣非扭亏为盈，战略收缩大宗业务当前价：14.36元

事项：华创证券研究所

❖公司公布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母证券分析师：刘一怡

净利润4.20/-0.08/-0.19亿元，YoY-37.27%/由盈转亏/亏损扩大。25Q3，公司实

现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1.52/0.05/0.01亿元，同比-邮箱：liuyiyi@

30.2%/+34.2%/由亏转盈。执业编号：S0360524070003

评论：联系人：周星宇

❖战略收缩大宗业务致营收承压，经营性现金流大幅改善。受房地产行业下行影邮箱：zhouxingyu1@

响，公司主动收缩大宗业务，通过工程直营+经销商的双轮驱动模式加强风控

管理，一方面聚焦国央企、优质民企等战略客户，提供一体化精装定制解决方公司基本数据

案；另一方面拓宽地产拎包、酒店、医养、保障房等多元化业务渠道。截至三总股本(万股)18,291.59

季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为1689万，较去年同期-6334万已上市流通股(万股)12,870.48

实现大幅转正，现金流表现大幅改善。总市值(亿元)26.27

❖Q3盈利能力修复，营收下滑拖累费用率。1）25Q3，公司实现毛利率26.9%，流通市值(亿元)18.48

同比+2.7pct/环比-0.04pct。费用端，公司积极降本，但受营收下滑导致的经营资产负债率(%)37.31

每股净资产(元)5.09

杠杆影响，三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+1.8/-0.9/+0.1pct至12个月内最高/最低价16.37/9.60

12.2%/8.8%/3.3%/0.1%。综合来看，公司三季度实现归母净利率3.3%，同比

+1.6pct。2）前三季度，公司实现毛利率24.7%，同比+1.1pct。费用端，公司

实现销售/管理/研发/财务费用率12.5%/8.2%/4.3%/-0.1%，同比市场表现对比图(近12