【华安-2025研报】正极盈利稳健增长，固态电池加速布局.pdfVIP

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厦钨新能（688778）

公司点评

正极盈利稳健增长，固态电池加速布局

投资评级：买入（维持）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2025-11-21[Table_Summary]

⚫事件：公司发布2025年三季报

[Table_BaseData]公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营收130.59亿元，同比

收盘价（元）76.20

近12个月最高/最低（元）91.51/38.76增长29.80%；实现归母净利5.52亿元，同比增长41.54%；扣非净利

总股本（百万股）4215.06亿元，同比增长48.20%。其中2025Q3单季度实现营收55.26亿

流通股本（百万股）421元，同比增长50.20%；实现归母净利2.45亿元，同比增长63.60%，

流通股比例（%）100.00环比增长28.97%；扣非净利2.15亿元，同比增长77.02%。公司业绩

总市值（亿元）321表现强劲。

流通市值（亿元）321⚫钴酸锂出货稳定增长，动力及储能材料多点开花

2025年前三季度，公司锂电正极材料产品实现销量9.99万吨，同比增

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较

长40.41%，其中钴酸锂实现销量4.69万吨，同比增长45.38%；动力

129%

电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂等）实现销量5.30万吨，同比

89%

增长36.29%；氢能材料方面，公司实现销量3,074.50吨，同比增长

50%

8.05%。

10%⚫新产品开发稳步推进，固态电池材料布局领先

11/242/255/258/25

-30%公司新产品开发稳步推进：1）固态电池领域公司匹配氧化物路线固态

厦钨新能沪深300电池的正极材料已实现供货，硫化物路线固态电池的正极材料公司已向

下游客户多次送样验证，同时已经实现了氧化物固态电解质的吨级生

[Table_Author]

分析师：张志邦

产。2）公司补锂剂产品已经实现在头部厂商应用，后续伴随产能爬坡

执业证书号：S0010523120004

利润逐渐释放。

邮箱：zhangzhibang@

⚫投资建议

我们调整公司25/26/27年归母净利润至7.91/9.96/11.80亿元（25/26

年预测前值为7.22/9.79亿元），对应P/E为41x/32x/27x，维持“买