“十五五”下金融发展机会暨2026年非银金融行业策略：新起点下的双向奔赴-251111-国信证券.pdfVIP

证证券券研研究究报报告告||年1111月月1111日日

新起点下的双向奔赴

——“十五五”下金融发展机会暨2026年非银金融行业策略

行业研究·深度报告

非银金融

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤证券分析师：王京灵

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kongxiang@wangdekun@wangjingling@

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投投资资要要点点

Ø展望2026年，作为“十五五”规划开局之年，宏观经济与资本市场将呈现更深层次的良性互动。在政策引导与产业升级双轮驱动下，

科技创新、绿色经济等新型领域将持续涌现结构性机遇，推动金融资源更精准地流向国家重点支持方向。这一过程不仅是金融服务实体

经济功能的深化，也将倒逼金融行业自身实现业务重构与高质量发展，形成产业与金融“双向奔赴”的新生态。

Ø有进有出，资本市场资金结构预计将更趋均衡。一方面，随着居民资产配置意识觉醒，储蓄向投资“搬家”进程延续，公募基金、银

行理财等资管产品将吸纳可观增量资金；另一方面，保险、年金等绝对收益型机构投资者稳步入场，其长久期、低风险偏好的特性有助

于平抑市场波动。同时，“国家队”资金有望继续发挥市场稳定器作用，在必要时调节节奏，而伴随市场信心修复，此前受限的股东减

持、再融资等活动可能有序放开，持续助力产业结构转型，有进有出的资金结构促进成长与价值风格走向再平衡。

Ø再融资将有序放开，证券行业迎来ROE长期中枢提升机会。资本市场功能进一步恢复，券商融资渠道或逐步放宽，为其转型升级提供资

本支撑。预计行业将把资源更多投向AI技术应用、跨境业务布局及机构资本中介等创新领域，通过提升服务效能与资产定价能力，打开

ROE长期提升空间（如从当前中枢为6%提至10%），逐步摆脱同质化竞争格局。

Ø保险公司从博投资收益转向挖掘真实客户需求，多元产品创新带来价值水平提升。在监管引导与客户需求挖掘共同推动，保险公司将

逐步淡化对投资波动性的依赖，转而深耕真实保险需求，聚焦发展分红险、健康险、养老险等保障型业务。这一转变不仅有助于优化负

债结构、降低利差依赖，也更契合社会老龄化与健康管理需求，推动行业新业务价值率与内含价值稳步增长。

Ø风险提示：长端利率下行；资本市场收益波动；监管趋严等。

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目目录录

01格局篇：繁荣的新起点

02市场篇：资金的新平衡

03证券篇：融资后新转型

04保险篇：稳固后新价值

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周周期期视视角角看看金金融融行行业业

周期的叠加，既影响资产价格的表现，又影响金融机构的运作模式，我们重点把握以下三个周期：

ü大周期：新技术革命周期，一般20年以上周期跨度；大周期：

科技周期

ü中周期：资产投资周期，一般5到10年周期跨度；

ü小周期：货币流动性周期，一般2到3年周期跨度。