【开源-2025研报】北交所首次覆盖报告：磺胺链原料药龙头优势稳固，获CEP PMDA认证打开高端市场空间.pdfVIP

北北交所首次覆盖报告

交磺胺链原料药龙头优势稳固，获CEP/PMDA认证打开高端市场空间

所海昇药业（920656.BJ）

研——北交所首次覆盖报告

究

2025年11月18日

诸海滨（分析师）

投资评级：增持（首次）zhuhaibin@kysec.cn

证书编号：S0790522080007

日期2025/11/17磺胺产业链原料药龙头竞争力领先，2025年前三季度营收净利润双增

当前股价(元)18.40公司主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售，是行业内

北一年最高最低(元)28.38/15.20磺胺类原料药及中间体产业链最长、品种最全、最具竞争力的企业之一。公司

交总市值(亿元)18.40于2016年被评为国家高新技术企业并延续至今。公司2025年前三季度营收与

所

首流通市值(亿元)5.96归母净利润双增，实现营业收入1.64亿元，同比增长40.89%；归属于上市公司

次总股本(亿股)1.00股东的净利润达4905万元，同比增长47.16%。募投项目将继续发挥产业链深度

覆

盖流通股本(亿股)0.32与由此积攒的毛利率优势，同时进一步向医药原料药领域拓展。我们预计公司

报近3个月换手率(%)364.272025-2027年的归母净利润分别为0.66/0.76/0.87亿元，对应EPS分别为

告

0.66/0.76/0.87元/股，对应PE为27.9/24.3/21.2X，首次覆盖，给予“增持”评级。

北交所研究团队公司壁垒深厚，凭借高技术水平切入高附加值人用原料药领域

公司凭借自身较强的技术优势和优良的产品品质，在业界树立了良好的口碑，

与主要客户合作历史较长，客户关系稳定，已建立起深厚的客户资源壁垒。公

司近年向医药原料药领域进一步拓展。2024年公司获得由国家药品监督管理局

核准签发的化学原料药苯溴马隆上市申请批准通知书；公司塞来昔布原料药通过

日本PMDA认证。2025年5月，公司获得由国家药品监督管理局核准签发的化

学原料药甲硫酸新斯的明上市申请批准通知书；6月，公司产品苯溴马隆取得欧

开洲药品质量管理局签发的原料药欧洲药典适用性证书（CEP证书）。

源

证监管要求升级下竞争格局有望改善，“禁抗”“减抗”政策对公司影响较小

券

根据华经产业研究院数据显示，2021年我国原料药市场规模达到4,265亿元，相

证

券较2018年的3,843亿元，增长10.98%。随着药品管理政策不断完善、新版兽药

研GMP等监管要求不断升级落地，研发实力强、生产管理规范的大型生产企业具

究

备竞争优势，原料药市场集中度有望提升，市场竞争格局有望得到改善。2020

报

告