【东方-2025研报】腾讯音乐-SW（01698）：25Q3点评：粉丝经济成为第二增长曲线.pdfVIP

公司研究|季报点评

腾讯音乐-SW01698.HK

买入（维持）

粉丝经济成为第二增长曲线股价（2025年11月14日）74.15港元

目标价格87.50港元

52周最高价/最低价104/39.3港元

——腾讯音乐（1698.hk）25Q3点评

总股本/流通H股（万股）309,781/143,286

H股市值（百万港币）229,703

核心观点国家/地区中国

行业传媒

⚫事项：腾讯音乐发布三季报，25Q3公司营收84.63亿元(yoy+21%)，较彭博预期高报告发布日期2025年11月16日

2.8%，主要得益于粉丝经济相关收入增长。毛利率43.5%(yoy+0.9pp)，主要得益

于音乐订阅收入及广告服务收入的增长和社交娱乐服务的收入分成比例下降，部分

1周1月3月12月

被线下演出和艺人周边收入的增长所抵消。Q3经调整归属股东净利润（Non-

绝对表现%-14.28-15.35-26.4484.96

IFRS）24.1亿元(yoy+33%)，较彭博预期高3.7%，主要系在线音乐高增带来。

相对表现%-15.54-19.8-30.5748.24

⚫粉丝经济促进在线音乐收入加速增长。25Q3