【华创-2025研报】策略周聚焦：高低切背后的反内卷牛市.pdfVIP

策略研究

证券研究报告策略周报2025年11月16日

【策略周报】

高低切背后的反内卷牛市

——策略周聚焦

❖三大因素驱动收官行情震荡延续，风格趋势转向大盘华创证券研究所

当下收官行情，市场高波震荡，背后原因三方面来看：1）资金获利了结：股

市不断走高后资金行为迎来阶段性降温，典型如融资资金，规模数据上行斜率证券分析师：姚佩

放缓，融资买入额占全A成交额比例也从国庆节后高点约13%降至必威体育精装版约

11%；2）经济数据阶段走弱：经济数据自三季度以来走势偏弱；3）剩余流动邮箱：yaopei@

性趋缓：剩余流动性自8月高点2.8%走低至10月2.2%，此前流动性支撑小执业编号：S0360522120004

盘估值推升的市场风格或已迎来切换。若以其突破关键点位分行业贡献占比来证券分析师：林昊

看：突破3500主要为银行25%、非银11%代表的大盘权重；突

邮箱：linhao@

的主要贡献则均为电子31%49%所代表的科技成长主线；而本周4000点以

执业编号：S0360523070007

上的新高主要贡献则显再次露出向银行、石化等大盘权重股的倾斜。

❖本轮高低切更多是时间换空间，缺少事件催化使定价一步到位相关研究报告

行业分化程度（申万一级行业滚动半年涨跌幅前5均值-后5均值）于10/9达《【华创策略】主动权益公募新发创23年1月以

10年98%分位极值的69pct，近一个月分化程度也已相对收敛至53pct，对应来新高——流动性交易拥挤度投资者温度计

当前滚动三年均值为31pct、+1倍标准差为42pct。虽然收敛程度相对有限、周报》

分化仍未回到低位，但我们理解背后由于：1）缺少相关事件催化：当前行情2025-11-10

《【华创策略】剩余流动性趋缓的风格影响——

收敛更多呈现“以时间换空间”的渐进过程；2）时间换空间也源于股票高夏策略周聚焦》

普，近两年随着A股投融资格局显著改善，A股逐渐实现价格跑赢市值，24Q1-2025-11-09

25Q4当前8个季度中有5个季度前者高于后者，而00-23年共92个季度中仅《【华创证券人工智能研究中心】“十五五”科技

有12个季度前者更高，背后是近两年股市股东回报特征逐渐强于融资功能带细分赛道投资线索——多行业联合人工智能11

动权益夏普表现提升的影响，这也使得主线持续性强于以往。月报》

2025-11-04

❖时间换空间进行中，市场成交降温《【华创策略】偏股型公募新发创今年3月以来

“时间换空间”过程正在演绎，明显表现为市场成交的显著缩量：1）全市场新高——流动性交易拥挤度投资者温度计周

报》

9月以来量价分化：全A滚动5日平均成交额已自8/29高点约3万亿持续缩2025-11-04

量至9月平均2.5