深度报告20251106华创证券钢铁反内卷十年供给侧行业新征程内卷下的钢铁总量与结构的失衡342mb.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009

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行业研究

证券研究报告

钢铁2025年11月06日

钢铁行业深度研究报告

钢铁行业深度研究报告

钢铁“反内卷”：十年供给侧，行业新征程

推荐（维持）华创证券研究所行业基本数据相对指数表现2024-11-06~2025-11-0520%9%-1%-12%24/11

推荐（维持）

华创证券研究所

行业基本数据

相对指数表现

2024-11-06~2025-11-05

20%

9%

-1%

-12%

24/11 25/01

25/03

钢铁

25/06

25/08

沪深300

25/11

相关研究报告

证券分析师：马野

邮箱：maye@

执业编号：S0360523040003

占比%股票家数

占比%

股票家数(只)

53

0.01

总市值(亿元)

11,164.68

0.93

流通市值(亿元)

9,981.05

1.03

%1M6M12M

%

1M

6M

12M

绝对表现

6.4%

27.0%

20.5%

相对表现

6.7%

4.3%

6.1%

钢铁“反内卷”势在必行。宏观层面上看，当前PPI处于下降通道，自2022年10月起，已连续36个月负增长。工业品价格的持续下跌严重挤压了企业利润，2025年前8个月，中国工业企业利润率下滑至5.24%，显著低于供给侧改革时期水平，许多企业陷入“增产不增收”的困境。

另外，当前房地产深度调整，出口需求面对诸多不确定性为未来工业品供需关系带来了更多挑战。因此，在当前宏观背景下，解决供需结构性失衡的问题，破除“内卷式”竞争势在必行。参考“十三??”和“十四??”初，钢铁行业两轮的供给端政策，均给行业带来了明显改善。我们认为，此轮“反内卷”的推进，钢铁行业仍有望再次受益。

“十三??”和“十四??”两轮供给政策为行业带来了积极的变化。

《钢铁行业周报20251024）：供需弱平衡延续，钢价维持窄幅震荡》2025-10-25《钢铁行业周报20251017

《钢铁行业周报20251024）：供需弱平

衡延续，钢价维持窄幅震荡》

2025-10-25

《钢铁行业周报20251017）：现实与预

期博弈，钢价仍将维持震荡》

2025-10-18

《钢铁行业周报20250912）：板材需求

复苏，行业进入淡旺季转换阶段》

2025-09-13

2021年上半年供需双旺，下半年减产支撑行业景气度。2020年下半年，全球经济从疫情影响中逐渐恢复，海内外需求快速释放。需求带动钢材价格大幅上涨。节奏上看，上半年钢厂产量依然处于增长趋势，行业供需双旺。下半年，地产7月份累计开工面积开始转负带动钢材需求边际走弱，但下半年减产开始启动，供给端收缩明显，对当时处于高位的钢材价格及企业利润形成了有效支撑。

新一轮钢铁“反内卷”，行业格局有望重构。回顾钢铁过去十年供给端政策逻辑及未来“十????”反内卷，“十三??”供给侧改革改变了行业“以量取胜”的粗放式发展路径；“十四??”增加了产量调控，对钢铁行业供需结构施行动态调控；展望“十????”，面临之前需求加速下行的背景，“反内卷”政策推进有望在需求结构新形势下，延续“产能+产量控制”以解决总量供需结构矛盾，同时优化行业供给结构，支持先进企业发展。

《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》较2023年发布的《钢铁行业稳增长方案（2023年版）》在对于控制供给总量要求方面更为明确。同时为配合实现供给收缩、落后产能退出的目标实现，进一步明确了未来要在碳管理、企业间分类评级等方面提供政策支持，为未来政策推行提供了有效抓手。

除了优化存量产能结构等方面，在破除“内卷”式竞争方面，同样要重视部分行业发展过程中出现的违规情况。2025年9月，第三轮第四批中央生态环境保护督察组反馈督查情况，其中“未经审批和产能置换新增炼钢产能”、“批小建大”、“违规建设钢铁项目”、“地条钢”等违规问题依然出

钢铁行业深度研究报告

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2证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009

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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号

现，后续仍可关注相关情况，包括但不限于安全生产、环保、项目合规性、统计等相关问题。

我们认为“十????”期间的行业“反内卷”核心是在更为清晰的行业标准制度引领下，优化存量供给结构（促进先进企业发展，有序退出落后产能），同时或将对行业违规项目进行查处，进一步减少市场实际的供给总量，进而实现行业有序竞争，供给