【中原-2025研报】通威股份（600438）：季报点评：季度亏损大幅收窄，关注行业反内卷进程.pdfVIP

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分析师：唐俊男

登记编码：S0730519050003季度亏损大幅收窄，关注行业反内卷进程

tangjn@021

——通威股份(600438)季报点评

证券研究报告-季报点评增持(首次)

市场数据(2025-11-11)发布日期：2025年11月12日

收盘价(元)26.72事件：

一年内最高/最低(元)30.62/14.89

公司发布三季报，公司第三季度实现营收为240.91亿元，同比下

沪深300指数4,652.17

滑1.57%；归属于上市公司股东的净利润-3.15亿元，同比大幅收窄

市净率(倍)2.88

62.69%。前三季度，公司实现营收646.00亿元，同比下滑5.38%；归

流通市值(亿元)1,202.93

属于上市公司股东的净利润-52.70亿元，同比亏损扩大32.64%。

基础数据(2025-09-30)

每股净资产(元)9.27点评：

每股经营现金流(元)0.63⚫公司季度亏损大幅收窄，业绩触底迹象明显。2025年第三季度，

毛利率(%)2.74公司归属于上市公司股东的净利润-3.15亿元，亏损同比收窄

净资产收益率_摊薄(%)-12.0662.69%，环比收窄86.67%。公司销售毛利率和销售净利率分别为

资产负债率(%)71.957.23%和-1.12%，分别环比提升5.3和11.3个百分点。公司销售费

总股本/流通股(万股)450,198.98/450,198.98用、管理费用、研发费用和财务费用分别为4.10亿元、8.32亿、

B股/H股(万股)0.00/0.002.83亿元和7.23亿元，分别同比变化-30.48%、-28.80%、-35.76%

个股相对沪深300指数表现和29.50%。公司财务费用显著增加主要受带息负债规模增加影响。

通威股份沪深300根据上市公司业绩说明会反馈，第三季度，随着多晶硅价格反弹以

15%及丰水期电价成本的降低，公司多晶硅业务已实现盈利。

6%

-4%

-13%⚫反内卷推动光伏行业去库存、去产能，多晶硅供需过剩局面将逐步

-22%改善。根据中国有色金属协会硅业分会披露的数据，2025年前三

2024.112025.032025.072025.11

-32%

-41%季度，国内多晶硅累计产量约95.6万吨，同比减少35.1%，同期，

-50%消费量约96.4万吨，同比下降20.1%，累计去库约1.2万吨（含进

出口）。多晶硅行业产能过剩依旧明显，然而围绕反内卷所进行的

资料来源：中原证券研究所，聚源

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