小黄鸭德盈（2250.HK）深度报告：廿载风华焕新颜，多维布局见春山【25年10月】.pdfVIP

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研2025年11月10日

究廿载风华焕新颜，多维布局见春山

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告—小黄鸭德盈（2250.HK）公司深度报告

买入(维持)投资要点

分析师：孙山山S1050521110005▌国民IP廿载风华，国际赛场榜上有名

sunss@

公司于2001年在香港成立，围绕B.Duck开展授权与销售业

基本数据务，2022年于港股上市，2025年位列全球授权商第46位。

当前股价（港元）1.05▌市场扩容空间广阔，海外巨头一超多强

总市值（亿港元）10.3规模：2024年中国IP授权市场规模为1551亿元（同增

总股本（百万股）981.011%），2019-2024年CAGR为9.35%，对标美日仍有千亿空

流通股本（百万股）981.0间。格局：迪士尼一超多强，国创前五仅占一席，CR5不足

52周价格范围（港元）0.8-1.8440%。细分：产品向全品类延伸，潮玩景气延续，实景娱乐需

日均成交额（百万港元）1.4求旺盛。趋势：国潮出海落脚本土运营，全链布局发挥协同

效应，AI赋能提质增效，行业发展欣欣向荣。

市场表现

▌“IP+X”业态破局，内生外延拐点显现

IP端：并购拓新摆脱单一角色依赖。业务端：四轮驱动成

型，被授权商量质齐升，潮玩增量稳健，乐园/文旅先发卡

位，游戏生态起步。市场端：国内市场超九成，东南亚首战

见效占比提升，美洲市场加速布局。展望：授权基本盘4倍

修复可期，新业务放量多点开花。

▌盈利预测

资料来源：Wind，华鑫证券研究预计2025-2027年EPS分别为0.01/0.04/0.13元，当前股价

本公司为【华强方特（834793）】做对应PE分别为92/23/8倍，维持“买入”投资评级。

市商，请留意潜在的利益冲突风险。

▌风险提示

相关研究

1、《小黄鸭德盈（2250）：业绩显著宏观经济下行风险，市场竞争加剧，渠道拓展不及预期等。

改善，内生外延贡献增量》2025-09-

预测指标20242025E2026E2027E

24

营业收入(百万元)128.53308.10545.35797.54

YoY-0.78%139.72%77.00%46.24%

净利润(百万元)-46.4010.4241.76128.03

公YoY----300.69%206.61%

每股收益（元）-0.050.010.040.13

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