2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型与多因素模型（如Fama-French）的比较专题试卷及解析.pdfVIP

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型与多因素模型（如FAMAFRENCH

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型与多因素模

型（如FamaFrench）的比较专题试卷及解析

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型与多因素模型（如FamaFrench）的

比较专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、资本资产定价模型（CAPM）假设投资者仅关注哪个因素来决定投资组合？

A、公司规模

B、账面市值比

C、市场风险溢价

D、动量因子

【答案】C

【解析】正确答案是C。CAPM的核心假设是投资者仅关注市场风险溢价（即市场

组合的超额收益），而忽略其他因素。A、B、D是多因素模型（如FamaFrench三因子

模型）中引入的额外因子，不属于CAPM的范畴。知识点：CAPM的基本假设。易错

点：混淆CAPM与多因素模型的因子构成。

2、FamaFrench三因子模型相比CAPM，增加了哪两个因子？

A、规模因子和动量因子

B、规模因子和价值因子

C、价值因子和动量因子

D、流动性因子和规模因子

【答案】B

【解析】正确答案是B。FamaFrench三因子模型在CAPM的基础上增加了规模因

子（SMB，小市值减大市值）和价值因子（HML，高账面市值比减低账面市值比）。A、C、

D中的动量因子和流动性因子不属于FamaFrench三因子模型。知识点：FamaFrench

三因子模型的构成。易错点：混淆不同多因素模型的因子组合。

3、在CAPM中，系统性风险通常用什么指标衡量？

A、标准差

B、贝塔系数

C、夏普比率

D、阿尔法系数

【答案】B

【解析】正确答案是B。CAPM中，系统性风险通过贝塔系数衡量，反映资产对市

场组合的敏感度。A、C、D分别衡量总风险、风险调整后收益和非系统性收益，与系

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统性风险无关。知识点：CAPM中的风险衡量指标。易错点：混淆不同风险指标的适用

场景。

4、FamaFrench三因子模型中，价值因子（HML）的正收益通常表明？

A、小市值股票表现优于大市值股票

B、高账面市值比股票表现优于低账面市值比股票

C、动量策略有效

D、市场组合超额收益为正

【答案】B

【解析】正确答案是B。HML因子反映价值股（高账面市值比）与成长股（低账面

市值比）的收益差，正收益表明价值股表现更优。A、C、D分别与SMB因子、动量因

子和市场因子相关。知识点：FamaFrench三因子模型的因子含义。易错点：混淆HML

与SMB因子的经济含义。

5、CAPM的实证检验中，常发现小市值股票的平均收益？

A、低于CAPM预测值

B、等于CAPM预测值

C、高于CAPM预测值

D、与CAPM预测值无关

【答案】C

【解析】正确答案是C。实证研究表明，小市值股票的平均收益通常高于CAPM的

预测值，这一现象被称为“规模效应”，是CAPM无法解释的异象之一。A、B、D与实

证结果不符。知识点：CAPM的局限性及异象。易错点：忽略CAPM在实证中的缺陷。

6、多因素模型相比CAPM，主要优势在于？

A、计算更简单

B、能解释更多收益异象

C、假设更严格

D、无需历史数据

【答案】B

【解析】正确答案是B。多因素模型通过引入额外因子（如规模、价值等），能解释

CAPM无法覆盖的收益异象（如规模效应、价值效应）。A、C、D与事实相反，多因素

模型通常更复杂且依赖历史数据。知识点：多因素模型的优势。易错点：混淆模型复杂

性与解释能力的关系。

7、FamaFrench三因子模型中，市场因子的收益来源是？

A、小市值股票超额收益

B、价值股超额收益

C、市场组合超额收益

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D、动量策略收益

【答案】C

【解析】正确答案是C。市场因子反映市场组合的超额收益（即市场收益率减无风

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