京东健康(6618.HK)医药电商增长稳健，供应链%2b服务生态%2bAI构筑壁垒-250803-申万宏源-19页.pdfVIP

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市

公

司

医药生物

公2025年08月03日

司京东健康(06618)

研

究

/——医药电商增长稳健，供应链+服务生态+AI构筑壁垒

公

司

深

度报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）⚫自营医药为核心，拓展至综合医疗健康服务。京东健康为京东集团在医疗健康领域的核

心子公司，14年2月至今已从医药电商拓展为涵盖健康商品销售和营销、医疗健康服务、

企业健康解决方案、智慧医疗解决方案等的综合服务商。

证

券市场数据：2025年08月01日⚫公司1P自营业务稳健增长为公司业绩核心驱动因素，3P和O2O完善布局渠道。医药

研收盘价（港币）48.75和健康产品销售以京东大药房和平台为基础提供自营医药和健康产品销售，品类包括健

究恒生中国企业指数8804.42

康及保健品、医疗器械、处方药、非处方药，强化新特药首发优势并与多个品牌战略合

报52周最高/最低（港币）51.80/19.48

告作，24年该板块营收488亿，yoy+6.9%，营收占比84%。平台和数字化营销包括线上

H股市值（亿港币）1,560.06

流通H股（百万股）3,200.12平台三方商家佣金和平台使用费、O2O即时零售、广告主数字营销服务费、在线医疗健

汇率（人民币/港币）1.0979康服务费。24年平台第三方商家数超10万家，O2O接入国内3000+医保定点药房，京

东健康互联网医院日均在线咨询量超49万。24年该板块营收94亿，yoy+19%，营收

占比16%。

一年内股价与基准指数对比走势：

⚫互联网医疗进入稳健发展阶段，线上医药零售渗透趋势或将有所加速。从具体门类来看：

194%

1）非药品类的营养保健、家用医疗器械等在产品时效性、用户需求上适合线上零售，

营养保健品已进入线上渗透的中期且仍将在2-3年稳定提升渗透率，医疗器械则仍处于

-6%线上零售渗透的前中期，且两类产品线上零售利润率相对更高；2）药品市场线上零售

111111111111

000000000000

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890121234567渗透率较低（约13%），但此前多年的发展已逐渐培养用户对线上购药的心智，随着处

001110000000

HSCEI京东健康

方药向院外流动趋势+药品线上零售相对线下零售的优势持续体现，叠加线上医保覆盖

资料来源：Bloomberg率提升趋势，OTC和处方药等向线上化渗透或将有所加速，B2C电商在药品市场兼顾品

-类丰富度、时效性等要求，有望在药品线上化趋势中取得一定竞争优势。

证券分析师

⚫竞争趋缓，供应链+服务+AI协