纺织服饰行业专题：奢侈品集体改善-251026-华福证券.pdfVIP

20251026

年月日

行

业纺织服饰强于大市（维持评级）

研

究专题：奢侈品集体改善一年内行业相对大盘走势

投资要点：

奢侈品底部向上，大中华区出现改善

奢侈品集团陆续发布2025年Q3收入表现，品牌较Q2出现不同

幅度的改善。LVMH25Q3营收同比+1%，营收同比止跌，中国地区显

著改善；Hermes营收同比+9.6%，增长环比略提速；Kering营收同比

降幅显著收窄至5%。大中华区所在亚洲（不包含日本）环比出现提速

团队成员

行

或降幅收窄，LVMH/Hermes/Kering在亚洲（不包含日本）营收分别同

分析师：谢丽媛(S0210524040004)

业

比+2%/+6%/-16%。xly30495@

定相关报告

期

LVMH：营收同比止跌，中国地区显著改善。公司2025年第三季

1、始祖鸟/萨洛蒙8月线上同比翻倍——25W39

报度营收同比增长1%至182.8亿欧元（有机基础），主要得益于时尚和周观点——2025.09.28

告皮革制品、精选零售等关键业务表现，叠加中国消费者需求反弹。分2、昂跑（ONON）：从小众到领跑，昂跑做对了

地区来看，2025年第三季度美国/日本/亚洲（除日本）/欧洲有机收入什么?——2025.09.12

3、奢侈品专题：亚太环比改善，Hermes表现相

分别同比+3%/-13%/+2%/-2%。美国、亚洲同比表现较Q2均有不同程对坚挺——25W32周观点——2025.08.10

度改善，其中亚洲（除日本）取得2%增长，据公司管理层，其中中国

本土销售高个位数增长，离岸消费仍为负，但趋势改善。日本市场同

比仍有双位数跌幅，但主要系2024年同期日元疲软，汇率差导致销售

基础偏高。

Hermes：收入环比改善，各地区均实现增长。公司2025年第三

季度营收为39亿欧元，固定汇率下同比增长9.6%，增速环比改善，

但略低于分析师傅普遍预期。分地区来看，2025年第三季度欧洲/日本

/亚洲（除日本）/美洲/中东地区有机收入分别同比增长

10.3%/13.8%/6.2%/14.1%/11.7%。其中，日本市场延续亮眼增长，得益

华福证券

于本地客户的忠诚度；美洲略有提速，尤其受到美国市场驱动；亚洲

（除日本）所有国家保持增长