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[Table_Page]深度分析|航运港口
证券研究报告
[Table_Title][Table_Grade]
航运港口行业行业评级买入
前次评级买入
干散海运市场拐点有望出现报告日期2025-10-30
[Table_Summary]
[Table_PicQuote]
核心观点：相对市场表现
⚫干散货海运市场处于景气周期底部向上拐点的概率较大，未来一年或24%
16%
将进入供需再平衡、运价回升的阶段。从年度供需平衡看，2026/27
9%
年干散货海运市场的需求增速或将重新超过供给增速，意味着经历了1%
10/2401/2503/2506/2508/2510/25
多年供需双弱后，行业有望迎来供需格局反转。船队增速保持在低位，-6%
而需求端在西芒杜增产、美联储降息等支撑下边际改善，供需剪刀差-14%
航运港口沪深300
有望再度收敛并转正，为周期拐点奠定基础。
⚫结合全球造船产能利用率与环保规范趋严等外生约束，未来两年新船
[Table_Author]
交付能力或受限，供给端对航运周期的扰动显著下降，供给紧约束正分析师：许可
成为支撑未来运价中枢上行的重要变量。从运力投放与交付节奏来看，SAC执证号：S0260523120004
近年来干散货船交付量与运力投放增速呈现同步下行趋势。从领先指SFCCENo.BUY008
标角度看，当前新增订单已显著回落，而在手订单比仍维持温和下行，0755
这意味着2026年以后交付量大概率逐步收缩，船队增速或将回落至xuke@
2%以下。分析师：李然
⚫需求侧看，宏、微观视角均指向好转。（1）宏观视角：通过复盘历史SAC执证号：S0260523120009
周期发现，全球总需求的核心驱动力在于宏观流动性。美联储降息周
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