第六章投资者的认知偏差和行为偏差三.pptVIP

（五）投资者情绪(investorsentiment)从心理学的角度：投资者错误地应用贝叶斯法则或者违背预期效用理论形成信念的过程称为投资者情绪(Shleifer)。“基于情感的判断”（王美今2004）。从投资收益预期角度：投资者对未来的投资收益预期带有系统性偏差，这种带有系统性偏差的预期被称为投资者情绪。投资者情绪是反映投资者投资意愿或预期的市场人气指标,对证券市场的运行和发展有很大的影响。§6投资者群体行为和投资者情绪第30页，共60页，星期日，2025年，2月5日（六）研究投资者情绪的意义意义：它可以告诉我们股市中投资者预期的偏差，以及可以提供我们通过利用这些偏差而获取超额收益的机会。§6投资者群体行为和投资者情绪第31页，共60页，星期日，2025年，2月5日四、投资者情绪的度量方法（一）度量投资者情绪的直接指数1、投资者智能指数(InvestorsIntelligence：II指数)II指数：看涨百分比数与看跌百分比数之差。II指数是基于一个对超过130家报纸股评者的调查编制的。每周各种报纸的股评都被阅读后分类为看涨、看跌和看平三种。II指数自1964年以来就编制了投资者情绪的周指数，1965年以后开始提供月数据,并推荐其读者将这种指数当作反向预测来使用：当该指数过高，投资者则被推荐应该卖出股票，反之亦然。§6投资者群体行为和投资者情绪第32页，共60页，星期日，2025年，2月5日由于股评的作者大都是现任或已退休的市场专业人士,所以该指数被认为是机构投资者情绪的代表。Brown和Cliff(2004)用该指数作为情绪指标，通过检验指出，投资者情绪可以影响资产定价。并且构造了一个资产定价模型说明定价错误与投资者情绪正相关,而且未来1至3年的收益与情绪负相关。§6投资者群体行为和投资者情绪第33页，共60页，星期日，2025年，2月5日2、美国个体投资者协会指数由美国个体投资者协会(以下简称AAII)自1987年7月以来通过对其会员的情绪调查得来的。每周AAII发出调查问卷,并于星期四记录当周收回的问卷。调查的内容是要求参与者对未来六个月的股市进行预测:看涨、看跌或者看平。在此基础上构造投资者情绪指数。Fisher和Statman（2000）：把该调查结果中持牛市观点的人数百分比作为情绪指标。他们通过回归检验指出，该指标是一个预测SP500未来收益率的有效的反向指标，在统计上可以通过检验。该情绪指标每上升1%，下月的SP500收益率平均将降低0.1%。§6投资者群体行为和投资者情绪第34页，共60页，星期日，2025年，2月5日3、好友指数（TheBullishConsensus）好友指数是哈达迪(HADADY)公司的产品。该公司统计全国主要报刊、基金公司及投资机构等每周的买进卖出建议,然后通过打分评估它们的乐观程度。分数从负3到正3：然后根据报刊的销量对打分进行加权并转换为相应证券的情绪指数（介于0到100之间）。并建议不要在好友指数超过70时买进，不要在好友指数低于30时卖出。该指数每周二在美国证券交易所闭市后公布。§6投资者群体行为和投资者情绪-330极度悲观中立极度乐观第35页，共60页，星期日，2025年，2月5日4、“央视看盘”BSI指数（中国）中央电视台网站中的“央视看盘”栏目,从2001年开始对证券公司和咨询机构进行调查,这些机构要将自己对后市的预测分为看涨、看跌或者看平。“央视看盘”的预测可以分为基于天和基于周两种。基于天的预测：机构在每日开盘前发布的对当日股 市看涨、看跌及看平的预测。基于周的预测：机构在每周一开盘前发布的对本 周股票看涨、看跌及看平预测§6投资者群体行为和投资者情绪第36页，共60页，星期日，2025年，2月5日BSI指标(BullishSentimentIndex)：看涨投资者人数除以看涨、看跌与看平投资者总数。王美今、孙建军(2004)根据“央视看盘”节目构造BSI指标，指出沪深两市中投资者情绪变化能显著影响收益，这表明沪深两市具有较为相同的投资者行为特征，投资者情绪是一个影响收益的系统性因子。§6投资者群体行为和投资者情绪第37页，共60页，星期日，2025年，2月5日5、好淡指数（中国）我国《股市动态分析》杂志社每周五对被访者关于未来股市涨跌的看法进行调查,周六在《股市动态分析》公布好淡指数。好淡指数分为短期指数和中期指数：短期指数反应了被访者对未来一周的多空意见中期指数反应了被访者对未来一个月内的多空意见。