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证券研究报告发布时间：2025-10-27
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证券研究报告/债券研究报告
锚的再“拧紧”：从超调容忍回归对称平衡
——美联储货币政策框架演进分析暨美国经济系列专题二
报告摘要：
美联储价格型货币政策工具
[Table_Summary]
1.目前美联储理事会内部的政治力量呈现一种脆弱的平衡：特朗普通
过解雇库克及提名米兰等亲信试图增强影响力，其此前提名的鲍曼
和沃勒也被视为潜在盟友；而鲍威尔（若留任）、拜登任命的巴尔及
可能留任的库克预计将共同维护联储独立性，中间派如杰斐逊则倾
向于依数据决策。下一任主席热门人选——沃勒、哈塞特及沃什均持
鸽派立场，支持降息以配合特朗普政策。加之米兰在9月会议独自
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相关报告
主张降息50基点，表明尽管鲍威尔和库克留任可能延缓政治干预，
《当前新型政策性金融工具落地情况如
特朗普持续的人事布局与压力已使美联储政策天平明显向鸽派倾
何？》
斜，若其获得理事会稳定多数，货币政策独立性将面临更大阻力。
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2.美联储可能正重新面临“财政主导”的趋势，居高不下的政府债务、
《解构非银存款超常增长的三重逻辑》
持续扩大的财政赤字以及特朗普政府的政治压力，正迫使货币政策
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向财政需求妥协，倾向于满足政府融资诉求而非坚定控制通胀。然
《93阅兵后影响市场走势的几个关键问题
而，为维持政策独立性和信用基础，避免通胀预期脱锚和美债风险失
——债券市场及资产配置策略》
控，美联储仍须在表面上保持一定的独立性，此次回归FIT框架未
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必代表降低通胀容忍度，而更可能是强化政策公信力与预期管理。
《欧洲专题系列4——谁是即将兴起的新欧
3.从美联储持有的国债期限结构来看，其资产与负债之间存在明显的
洲？》
期限错配问题，目前资产组合中的长期资产占比偏高。从资产负债
-
表管理的角度分析，中长期国债资产应当主要用于对冲货币负债与
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