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女性内衣行业：攻守易形，韧守云开

纺织服饰

发布时间：2025-08-25

优于大势

上次评级:优于大势

报告摘要：

历史收益率曲线纺织服饰沪深30050%40%30%20%10%0%-10%从悦人到悦己，全球内衣市场规模稳健。回溯内衣行业发展史，本质上是产品创新周期驱动品牌代际更新的历史，形成“意识觉醒→品牌狂热→市场重塑”的演变逻辑。与服饰市场相比，内衣行业展现出更强的“统一审美性”，功能性舒适性＞时尚性设计性，因而更容易出“大单品”。根据Euromonitor数据，2024年全球内衣行业规模达1260亿美元，其中男士/女士内衣规模分别为367亿美元/893亿美元，近10年来全球内衣行业增速CAGR为1%，展望未来，行业发展依旧相对稳定。从竞争格局来看，欧美市场集中度高，而中国市场竞争激烈。2024年美国/

历史收益率曲线

纺织服饰沪深300

50%40%30%20%10%0%

-10%

2024/82024/112025/22025/5涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益4%9%41%相对收益-2%-3%9%本土市场竞争激烈，品牌集中度呈下滑趋势。根据Euromonitor数据，2024年中国内衣行业规模达2507亿元，2010年~2019年行业规模复合增速高达10%，2020年受疫情影响，行业规模首次出现下滑，2020年~2024年行业复合增速持平，未来预计仍保持平稳增长。从竞争格局来看，2015年

2024/82024/112025/22025/5

涨跌幅（%）1M3M12M

绝对收益4%9%41%

相对收益-2%-3%9%

行业数据成分股数量（只）130总市值（亿）3676流通市值（亿）3239市盈率（倍）86.49市净率（倍）2.07成分股总营收（亿）3039.45成分股总净利润（亿）141.9成分股资产负债率（

行业数据

成分股数量（只）

130

总市值（亿）

3676

流通市值（亿）

3239

市盈率（倍）

86.49

市净率（倍）

2.07

成分股总营收（亿）

3039.45

成分股总净利润（亿）

141.9

成分股资产负债率（%）

39.14

相关报告2）爱慕股份：通过扎实的产品研发功底、差异化的品牌布局（旗下十余个品牌做到多年龄段、多价位段的贴身服饰全覆盖）以及率先的海外布局均彰显出公司的运营能力与经营远见，行稳致远。3）Ubras：始于产品，兴于营销。2018年Ubras创新推出“无尺码内衣”，开启了内衣行业从非标品到标品时代的转变。“舒适、自在”的品牌定位正契合后疫情时代的消费诉求，通过大单品策略、新零售布局、私域流量维护等战略，实现高增速，一跃成为本土市占率第六的品牌。

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-《洞察海外之斯凯奇：差异定位，踵事增华》

-风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；产能建设爬坡不及预期；新品开发及销售不及预期风险；盈利预测与估值不达预期。

纺织服饰/行业深度

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目录

1.新趋势新品牌迭代，传统行业角力 4

1.1.全球内衣行业图谱：几经变革，从悦人到