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2025年CFA《权益投资》模拟试卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

指示：请根据以下情景和问题回答。

问题1:

简要解释有效市场假说（EMH）的三种形式（弱式、半强式、强式），并说明每种形式对技术分析和基本面分析有效性的看法。

问题2:

一家公司预计未来五年每年的自由现金流分别为：100万美元、120万美元、140万美元、160万美元和180万美元。从第六年开始，自由现金流预计将每年以5%的速率增长。如果该公司当前的加权平均资本成本（WACC）为10%，请计算该公司的内在价值（使用自由现金流折现法FCFF）。假设所有现金流发生在年末。

问题3:

比较并对比股利折现模型（DDM）的戈登增长模型（GordonGrowthModel,GGM）和两阶段股利折现模型（Two-StageDDM）。请说明每种模型的假设、优缺点以及适用场景。

问题4:

假设你正在分析两家同行业的公司，公司A和公司B。公司A的市盈率（P/E）为15倍，每股收益（EPS）为2美元；公司B的市盈率（P/E）为12倍，每股收益（EPS）为1.5美元。请使用市盈率比较法估算公司A的股票内在价值。如果你认为公司A的未来增长潜力确实高于公司B，你如何解释这种增长潜力可能影响公司A的估值？

问题5:

描述资本资产定价模型（CAPM）的公式及其组成部分。解释Beta系数的含义，并说明为什么一个充分分散的投资组合的Beta系数通常被认为接近于1。

问题6:

一家公司宣布将实施股票回购计划，回购其市场价值为10亿美元的公司股票。假设在宣布回购前，该公司有1亿股发行在外的股票，每股市价为20美元。回购完成后，公司总资产减少了10亿美元，股东权益也减少了10亿美元。请计算回购完成后，该公司的新每股收益（EPS）将如何变化？（假设净利润保持不变）。

问题7:

解释什么是“可转换债券”，并说明投资者购买可转换债券和公司发行可转换债券各自可能有的动机或优势。

问题8:

假设你管理一个投资组合，该组合目前投资于多种股票，整体风险（以Beta衡量）为1.2。市场预期未来将出现经济衰退，导致市场整体风险下降。为了对冲潜在的市场风险下降对组合的影响，你考虑使用股指期货进行套期保值。请解释股指期货套期保值的基本原理，并说明在市场风险下降的环境下，你应该采取买入还是卖出股指期货合约进行套期保值？为什么？

问题9:

分析影响公司股票市净率（P/B）和市盈率（P/E）的因素。为什么不同行业的公司其P/B和P/E比率通常存在显著差异？

问题10:

结合股利政策的相关理论（如“在手之鸟”理论、信号理论），讨论公司股利政策选择可能对公司价值、股价以及投资者行为产生的影响。

试卷答案

问题1:

答案：有效市场假说（EMH）认为，在一个有效的市场中，资产价格已经充分反映了所有可获得的信息。

*弱式有效市场：价格反映了所有历史价格和交易量信息。技术分析无效，因为历史数据无法预测未来价格。

*半强式有效市场：价格反映了所有公开信息，包括财务报表、新闻等。基本面分析在弱式有效的基础上也无效，因为公开信息已被快速消化。

*强式有效市场：价格反映了所有信息，包括公开信息和内部信息。没有任何信息来源能持续带来超额收益，包括内幕消息。所有分析方法均无效。

解析思路：首先要准确定义EMH及其核心思想。然后，逐一阐述三种形式（弱式、半强式、强式）的定义，强调每种形式下市场信息的反映程度以及其对不同类型分析（技术分析、基本面分析、内幕消息）有效性的影响。弱式是基础，强调历史价格信息；半强式包含弱式，并强调公开信息；强式包含前两者，强调所有信息，包括内部信息。

问题2:

答案：计算过程：

*第1-5年自由现金流现值=100/(1+0.10)^1+120/(1+0.10)^2+140/(1+0.10)^3+160/(1+0.10)^4+180/(1+0.10)^5

=90.91+99.17+107.55+115.12+122.41=515.16万美元

*第6年自由现金流=180*(1+0.05)=189万美元

*第6年及以后自由现金流的现值（perpetuityformuladiscountedbacktoyear5）=189/(0.10-0.05)*(1+0.10)^-5

=189/0.05*(1.10)^-5

=3780*0.62092=2337.07万美元

*公司内在价值=515.16+2337.07=2852.23万美元

解析思路：这是FCFF估值