大浪淘沙：香港中小市值股票专题报告-251016-国元国际.pdfVIP

报告日期：2025-10-16

研究部

姓名：段静娴

SFC：BLO863

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Email:duanjx@gyzq.com.hk

证券研究报告

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本报告所称港股中小市值股票的范围

Ø本报告所称的中小市值股票，主要是指市值在300亿港币以下的港股上市公司。这些股票是我们从各

类港股市场中小型股票指数中通过深入的基本面分析和调研筛选而来。

Ø目前，港股市场中的中小盘股指数主要包括：恒生综合小型股指数（HSSI.HI）、恒生港股通小型股指数

（HSHKS.HI）、MSCI香港中小盘指数（661651.MI）、标普香港上市中国中小盘精选指数（SPHCMSHP.SPI）

等。后文涉及指数部分，主要指恒生综合小型股指数、恒生港股通小型股指数等“小型”股指数。

Ø恒生综合小型股指数由恒生指数有限公司编制，目标覆盖恒生综合指数成份股累计市值的末5%，每年年中

和年底定期调整。恒生综合指数乃根据最近12个月月均市值由大至小排列选股范畴内的证券，并计算每只

证券的累计市值覆盖率，累计市值覆盖率于前95%以内的合资格证券会被选为恒生综合指数成份股。

Ø恒生港股通小型股指数的选股条件是一套在港股通标的范围内筛选小型股的复合规则，其核心逻辑是：先锁

定港股通可交易的股票池，再从中筛选出市值符合小型股定位的标的。

ØMSCI香港中小盘指数是MSCI为香港市场设计的小盘股基准指数，聚焦市值较小、流动性达标且具备成长

潜力的标的，覆盖香港主板上市股票中市值排名后15%的小盘股。该指数每年5月和11月进行全面检讨及

调整。

Ø标普香港上市中国中小盘精选指数覆盖标普中国BMI指数（不含A股）中在香港上市的股票，按总市值倒

序排列后，剔除前70%的大盘股，仅保留后30%的中小盘股。该指数每年3月、6月、9月、12月的第三

个周五收盘后更新权重，同步调整成分股。根据网络数据，2025年9月成分股市值区间约为50亿-300亿港

元。

中小市值股票特点一：流动性不足、缺乏关注度和资金支持

Ø港股中小市值公司数量众多，但总市值规模占比较小。按照万亿、千亿、百亿等水平对港股主板市场进行市值划分，可

以发现，市值100亿以下的公司有1811家，家数占比约77.5%；而从总市值来看，市值100亿以下的公司总市值约

26339.6亿港元，占比仅3.5%。

Ø港股中小市值股票流动性不足。Wind数据显示，港股市场2025年第三季度日均成交额约2860亿港元，但其中80%的交易

集中在200只蓝筹股上，而中小市值股票的成交额占比仅为​20%。这种高度集中的流动性格局，使得港股中小市值股票股

缺乏足够的市场关注和资金支持。

港股主板市场市值分布(不同市值区间的公司数量）港股主板市场市值100亿以下的公司总市值占比仅3.5%

数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理

备注：数据统计时间为2025年8月8日

中小市值股票特点二：估值折让，容易出现价值洼地

Ø当前港股市场存在鲜明的“大小盘估值分化”特征，中小市值股相较大盘股长期处于折让状态，Wind数据显示，截至2025年

8月8日，港股小盘股对应PE和PB分别约9.2倍和0.8倍，较恒生指数14.8倍PE和1.1倍PB均处于折让状态；

Ø估值