公司理财第09章资本结构：理论与应用.pptVIP

9.2关于资本结构的讨论?表9-8无负债公司与负债公司的价值比较LU负债率50%0息税前利润1000000010000000利息支出（12%）36000000净利润640000010000000权益价值3000000050000000债务价值300000000总价值60000000500000009.2.1MM理论9.2关于资本结构的讨论?9.2.1MM理论9.2关于资本结构的讨论?9.2.1MM理论9.2关于资本结构的讨论?修正的MM理论9.2关于资本结构的讨论?9.2.2权衡的理论9.2关于资本结构的讨论?9.2.2权衡的理论第9章

资本结构：理论与应用【学习目标】了解经营杠杆和财务杠杆的作用。理解各种资本结构理论。掌握经营杠杆和财务杠杆的计算。掌握确定公司最佳资本结构的标准和方法。【引例】发现杠杆9.1杠杆的力量?“给我一个支点，我可以撬起整个地球。”亚里士多德9.1杠杆的力量?9.1.1经营杠杆和经营风险经营杠杆（operatingleverage）是指在公司生产经营中由于使用固定成本而形成的杠杆。经营杠杆会使息税前利润变动率大于销售变动率，因而加大了公司利润的波动幅度，按照对风险的理解，也就是加大了公司的风险。由于经营杠杆引起的公司风险称作经营风险。9.1杠杆的力量?9.1.1经营杠杆和经营风险表9-3卡利公司经营杠杆测算表年份销售额销售额增长率固定成本变动成本息税前利润息税前利润增长率20093000100018002002010330010%1000198032060%2011400021%1000240060088%年份销售额销售额降低率固定成本变动成本息税前利润息税前利润降低率20094000100024006002010330018%1000198032047%201130009%1000180020038%表9-4卡利公司经营杠杆测算表单位：万元9.1杠杆的力量?9.1.2衡量经营杠杆9.1杠杆的力量?假设价格不变，经营杠杆度的计算公式为:（9-1）即：DOL=式中，EBIT表示变动前息税前利润；ΔEBIT表示息税前利润变动额；Q表示变动前销售量；ΔQ表示销售变动量。9.1杠杆的力量?如果企业的成本、销量、利润之间保持固定的比例关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆度也可以用销售额和成本来表示。公式为：DOLq=（9-2）式中DOLq表示销售量为Q时的经营杠杆度；P表示单位产品销售价格；V表示单位产品变动成本；F表示总固定成本。如果用销售额代替销售量，公式（9-2）也可以表示为：DOLs=（9-3）式中DOLs表示销售额为S时的经营杠杆度；S表示销售额；VC表示变动成本总额。9.1杠杆的力量?9.1杠杆的力量?经营杠杆度随销售额增加而下降的现象说明，企业在固定成本既定的情况下，如果希望降低经营风险，就需要尽可能增加销售额。9.1杠杆的力量?9.1.3财务杠杆及财务风险财务杠杠（financialleverage）是公司因固定利息支付而形成的杠杆。固定利息支付的多少取决于公司有息负债的规模。9.1杠杆的力量?9.1杠杆的力量?这个例子再次说明固定债务利息支出发挥了放大器的作用：放大了收益也放大了损失，加大了净利润的波动，从而提高了风险。由于使用财务杠杆而导致的风险称财务风险。财务风险具体指净利润或者每股收益的波动。9.1杠杆的