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证券研究报告宏观专题2025年07月02日

【宏观专题】

出口跟踪：3问，40+数，50+图——出口深度

思考系列一

❖核心观点：本篇作为出口深度思考系列第一篇，旨在帮助出口研究人员解决其

通常面对的三个“灵魂”问题：这个月出口增速如何？过去几个月出口中抢进华创证券研究所

口、转港、异动怎么“回头”定量？今年出口增速中枢怎么看？为了解答这三

个问题，我们遍历中国出口相关的40余指标，尝试为每个问题构建最实用的证券分析师：张瑜

跟踪体系。电话：010

❖一、问题之一：近月预测怎么做？邮箱：zhangyu3@hcyj

1、总量：这个月出口增速多少？执业编号：S0360518090001

从实用性角度（综合考虑相关系数及更新频率和时间，主观打分）来看，我国证券分析师：夏雪

监测港口集装箱吞吐量实用性最好（唯一的周度高频指标），韩国从中国进口

次之。目前高频显示，6月中国出口增速边际趋弱，但或仍具韧性。邮箱：xiaxue@hcyj

此外，若要做相对远月前瞻，从实用性角度而言，OECDG7综合领先指标和执业编号：S0360524070004

出口交货值尚可。

2、结构：边际驱动来自哪里？相关研究报告

预测近月出口增速之后，还需解释增速上升/下降/持平的主要原因是什么？结《【华创宏观】美国经济的前瞻指标们》

合当前外需背景，从实用性角度来看，摩根大通全球制造业PMI（包括主要2025-06-17

经济体制造业PMI）、从中国发往美国的载货集装箱船舶数量、宁波出口集装《【华创宏观】“量”比“价”重要——宏观2025

箱分航线运价指数（重点关注美线）、东盟主要国家入港船舶进出口总重量或年中期策略报告》

相对较好，可以在当月出口数据更新前较为充分追踪分区域出口需求、中国对2025-06-15

美直接出口以及转港贸易景气度。《【华创宏观】工业盈利：外需敞口与弹性分析》

目前四类指标显示：1）全球整体贸易需求持续走弱（摩根大通全球制造业PMI52025-06-13

《【华创宏观】全球化“退潮”下美股海外业务的

月降至荣枯线以下），但降幅或边际收窄（体现为制造业PMI边际回升的经济隐忧——七问美股海外经营状况》

体数创2022年2月以来新高）。2）美线运力供给紧张问题缓解（运价高位回2025-06-09

落，且中国发往美国船数反弹），但抢出口支撑下需求或仍然旺盛。3）东盟转《【华创宏观】大美丽法案：内容、影响及后续进

港贸易景气或边际趋弱。展》

3、量价：谁是主要贡献？2025-06-07

从实用性角度，我国监测港口集装箱吞吐量（用于跟踪中国出口量）和PPI（领

先于中国出口价）均较有价值。目前来看，中国出口量强价弱格局或延续。

❖二、问题之二：数据异动如何解？

1、“抢”进出口的规模有多大？

①中国抢出口多大规模？我们提供3个观察视角：

一是用实际出口额vs历史（20