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2025年10月19日债券研究周报
研究所：[Table_Title]
证券分析师：颜子琦S0350525090002近期谁在买30年国债？
yanzq@
证券分析师：洪子彦S0350525100001债券研究周报
hongzy@
最近一年走势本篇报告解决了以下核心问题：1、近期债券市场行情复盘；2、近期机
构行为变化；3、后续债市行情展望。
投资要点:
必威体育精装版一周债市整体走强，截至10月17日，10Y国债活跃券到期收
益率下行至1.75%下方，30Y国债表现亮眼；流动性方面，资金整
体运行平稳，DR007维持在1.41%附近，大行与政策行资金融出超
5万亿元。
相关报告
《债券研究周报：多少固收买卖方看多这波债市行从机构行为视角分析，本周市场的追涨力量相对克制。对于表现亮
情？*颜子琦，洪子彦》——2025-10-14眼的30Y国债，主要买盘为基金与券商，但整体净买入量不算高（均
《债券研究周报：贸易摩擦与利率机会*颜子琦，低于200亿元），其他产品类与银行系整体止盈。值得关注的是大行
洪子彦》——2025-10-13本周增配的国债品种集中在了1-3Y期限，同时维持10Y政金债的买
《9月中国金融数据点评：社融正成为债市定价基入，大行对10Y政金债的买入已经持续数周，或说明其看好10Y国
本面的拐点*颜子琦》——2025-10-18开-10Y国债利差的压缩。
《固定收益点评：利率债切券策略初探*颜子琦，
刘畅》——2025-10-17另一方面，进攻角度看30Y国债优于10Y，期限利差还有较大压缩
《9月中国物价数据点评：反内卷对PPI的拉升正空间，牛市行情下30Y-10Y国债利差通常压缩，而目前利差水平为
在起变化*颜子琦》——2025-10-1638bp，处于2024年以来的高分位点。
从个券维度看，2500002与2500005的性价比正在逐步提升，原因
在于目前2500006中基金的二级持仓占比已经相对较高（持仓量高
于农商行），但另外两只个券种基金的持仓占比较小，并且2500006
已经出现了一定的超额上涨。考虑到基金是当前债市中重要的交易
盘，其净买入通常与利率相关性更强（买入力量加大时，利率通常
下行），因此若选择30Y国债进攻，可以考虑25特2与25特5进
行配置。
此外，当前大行资金融出重返5万亿元上方，10月央行进行两次买
断式逆回购，对资金面整体呵护力度较强，我们判断短期流动性整
体无虞，资金利率大概率维持平稳状态运行。
风险提示流动性风险，数据统计与提取产生的误差；相关结论
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